2024Q2创新器械放量，药品板块受政策影响短期承压

主要观点： 报告日期：2024-08-28 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入33.84亿元，同比下降21.33%，归母净利润6.97亿元，同比下降27.48%，扣非净利润6.47亿元，同比下降28.48%。第二季度利润下滑幅度增大，主要受医疗整顿、集采等外部政策因素影响。

器械核心板块心血管介入已恢复增长，2024H1增长约16.92%：

• 器械收入17.54亿元，同比下降13.01%，其中心血管植介入业务收入11.51亿元，同比增长16.92%。
  • 冠脉植介入业务收入8.51亿元，同比增长10.21%，药可切组合产品增长来自切割球囊和药物球囊集采放量，声波球囊贡献收入约2%。
  • 结构性心脏病业务收入2.49亿元，同比增长53.63%，可降解封堵器贡献核心动力，子公司乐普心泰成为行业先锋，房间隔穿刺产品获批，经导管植入式主动脉瓣膜进入注册阶段。

药品板块受外部政策环境变化，渠道进货意愿下降：

• 药品业务收入11.35亿元，同比下降29.05%，其中制剂收入9.39亿元，同比下降33.15%，原料药收入1.96亿元，同比增长0.52%。
• 因反腐、集采、“四同政策”等因素影响，零售渠道药品业务下滑，预计1-2个季度后调整有望结束。
• 公司聚焦心血管、内分泌等领域加快创新品种研发，MWN101、度拉糖肽注射液、司美格鲁肽类似物等有望带动药品业务快速增长。

投资建议：

• 调整盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为72.41亿元、82.37亿元和94.98亿元，收入增速分别为-9.3%、13.8%和15.3%；归母净利润分别实现13.96亿元、17.81亿元和21.25亿元，增速分别为11.0%、27.6%和19.3%；EPS预计分别为0.74元、0.95元和1.13元，对应PE分别为13x、10x和8x。
• 维持“买入”评级，公司是心血管领域的平台型企业，创新器械在研管线成长性强，估值较便宜。

风险提示：

• 创新器械销售不及预期风险，市场竞争加剧风险。