红利风格投资价值跟踪（2024W35）：红利相对估值处于高位，ETF资金有所转向

2024-09-07 于明明,周金铭信达证券 Zt

宏观层面：市场预期美联储9月降息，但国内7月M2同比微升而M1-M2剪刀差继续走弱，宏观模型判断红利风格相对全A仍有超额收益潜力。
估值维度：中证红利近三年绝对PETTM位于50.47%分位点，预计未来一年绝对收益12.57%；近三年相对PETTM位于95.73%分位点，预计未来一年超额收益-0.32%。估值抬升部分原因在于成分股盈利下滑（2024H1整体法下滑3.3%，权重因子加权下滑9.11%）。近三年绝对DP位于34.31%分位点，预计未来一年绝对收益7.65%；近三年相对DP位于4.94%分位点，预计未来一年超额收益4.54%。
价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度回落至较低水平。中证红利成分股合计34.95%权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益12.68%；成交额处于近三年18.96%百分位，预计未来一年绝对收益27.86%。
资金维度：红利风格暴露度在2023Q4达高点0.34后，2024Q1和Q2维持在0.32的正向配置。国内红利类ETF近一月净流出-3.14亿元，但今年以来持续净流入。
总结：维持之前判断，红利绝对收益有望伴随A股触底企稳，但美联储降息及红利业绩相对弱于市场可能导致后续超额收益偏震荡。
红利50优选组合：近一年绝对收益1.61%，超额收益1.80%；近三月绝对收益-9.25%，超额收益0.11%。