8月销量回暖，牵手华为智驾合作再推进

长安汽车（000625） 证券研究报告·公司点评报告·乘用车 8月销量回暖，牵手华为智驾合作再推进2024年09月06日 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 121253 151298 157789 200063 221958 同比（%） 15.32 24.78 4.29 26.79 10.94 归母净利润（百万元） 7799 11327 7979 10185 12202 同比（%） 119.53 45.25 (29.56) 27.65 19.81 EPS-最新摊薄（元/股） 0.79 1.14 0.80 1.03 1.23 P/E（现价&最新摊薄） 15.23 10.49 14.89 11.67 9.74 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师杨惠冰 执业证书：S0600523070004 yanghb@dwzq.com.cn 投资要点 2024年8月，长安汽车实现合计批发销量为187,117辆，同环比分别-10.63%/+9.66%。8月销量环比回暖，自主出口率+新能源率同比维持增长。其中合肥长安批发销量为27,027辆，同比-29.39%；重庆长安批发 销量为71,824辆，同比-13.47%；河北长安批发销量7,489辆，同比 股价走势 55% 47% 39% 31% 23% 15% 7% -1% -9% -17% 长安汽车沪深300 +25.09%；长安福特批发销量19,803辆，同比-10.08%。2024年1-8月 自主品牌海外销量257,172辆，同比+66.43%，环比+12.50%。2024年8 月自主乘用车销量112,515辆，同环比分别-14.72%/+15.83%。 8月集团销量18.71万辆，新能源渗透率32.2%，出口率18.9%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均增长。1）国内：长安汽车8月批发销量为187,117辆，同环比分别-10.63%/+9.66%；整体来看，8月自 主品牌销量151,292辆，同环比分别-10.71%/+9.66%，其中乘用车销售 112,515辆，同环比分别-10.71%/+8.65%；重点车型来看，1-8月深蓝汽 车交付120,710辆，阿维塔交付36,367辆，长安启源交付98,236辆，长 安福特销量148,235辆，长安马自达销量45,500辆。2）海外：公司8月 自主品牌出口销量为28,565辆，同环比分别+57.26%/+12.46%，出口占集团销量18.9%，同环比分别+8.16/+0.64pct。3）新能源：8月长安自主品牌新能源汽车销量48,752辆，同环比分别+21.51/+7.34pct，新能源渗透率为32.2%，同环比分别+8.54/-0.39pct。 8月长安持续补足车型矩阵，与华为战略合作全面升级。1）新车维度，长安UNI-Z燃油车型上新，官方指导价9.99-11.99万元，搭载AI语音、FaceID3.0和IACC，打造智慧出行和智能座舱新体验。2）智驾维度，与华为战略合作全面升级，阿维塔科技签署投资引望协议，持股比例 10%，成为首家入股引望企业，明确长安汽车智能化高端化发展方向。长安启源E07首发搭载长安高阶智驾，BEV感知+大模型决策实现长安全栈自研L2+级别智能驾驶，硬件方面E07搭载30颗传感器，包括2颗激光雷达作为安全冗余，采用单颗英伟达Orin-X智驾芯片。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为1578/2001/2220亿元，分别同比+4%/+27%/+11%，归母净利润为80/102/122亿元，分别同比-30%/+28%/+20%，对应EPS分别为0.80/1.03/1.23元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。 2023/9/62024/1/52024/5/52024/9/3 市场数据 收盘价(元)11.98 一年最低/最高价11.43/21.48 市净率(倍)1.66 流通A股市值(百万元)98,384.95 总市值(百万元)118,809.12 基础数据 每股净资产(元,LF)7.23 资产负债率(%,LF)60.49 总股本(百万股)9,917.29 流通A股(百万股)8,212.43 相关研究 《长安汽车(000625)：2024年中报点评：自主盈利提升，深蓝/阿维塔持续减亏向好》 2024-09-01 《长安汽车(000625)：阿维塔率先入股车BU，长安华为战略合作逐步推进》 2024-08-20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 长安汽车三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 130,935 133,940 171,589 201,094 营业总收入 151,298 157,789 200,063 221,958 货币资金及交易性金融资产 65,039 68,164 89,619 109,933 营业成本(含金融类) 123,523 127,809 160,051 175,347 经营性应收款项 40,358 42,716 55,506 63,052 税金及附加 4,758 5,523 7,002 7,769 存货 13,466 10,651 13,338 14,612 销售费用 7,645 7,574 10,203 11,986 合同资产 1,443 1,578 2,001 2,220 管理费用 4,098 4,418 5,602 6,215 其他流动资产 10,630 10,831 11,125 11,277 研发费用 5,980 6,390 8,603 9,988 非流动资产 59,236 56,115 53,201 50,216 财务费用 (897) (1,277) (1,338) (1,767) 长期股权投资 13,787 13,787 13,787 13,787 加:其他收益 1,644 1,150 900 777 固定资产及使用权资产 20,204 17,460 14,663 11,813 投资净收益 3,050 (530) (300) 428 在建工程 1,914 1,836 1,749 1,654 公允价值变动 (19) 40 50 60 无形资产 15,046 14,746 14,716 14,676 减值损失 (861) (635) (430) (505) 商誉 1,811 1,811 1,811 1,811 资产处置收益 441 500 500 500 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 10,447 7,876 10,661 13,680 其他非流动资产 6,450 6,450 6,450 6,450 营业外净收支 142 100 100 100 资产总计 190,171 190,054 224,790 251,310 利润总额 10,589 7,976 10,761 13,780 流动负债 103,239 95,989 120,990 135,053 减:所得税 1,087 798 1,076 1,378 短期借款及一年内到期的非流动负债 110 110 110 110 净利润 9,502 7,179 9,685 12,402 经营性应付款项 75,747 67,455 86,694 97,415 减:少数股东损益 (1,826) (800) (500) 200 合同负债 7,924 7,889 10,003 11,098 归属母公司净利润 11,327 7,979 10,185 12,202 其他流动负债 19,458 20,535 24,183 26,430 非流动负债 12,248 12,248 12,248 12,248 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.14 0.80 1.03 1.23 长期借款 72 72 72 72 应付债券 1,000 1,000 1,000 1,000 EBIT 7,140 6,700 9,422 12,014 租赁负债 134 134 134 134 EBITDA 12,439 9,231 11,956 14,549 其他非流动负债 11,043 11,043 11,043 11,043 负债合计 115,488 108,238 133,239 147,302 毛利率(%) 18.36 19.00 20.00 21.00 归属母公司股东权益 71,853 79,786 90,021 102,278 归母净利率(%) 7.49 5.06 5.09 5.50 少数股东权益 2,830 2,030 1,530 1,730 所有者权益合计 74,683 81,816 91,551 104,008 收入增长率(%) 24.78 4.29 26.79 10.94 负债和股东权益 190,171 190,054 224,790 251,310 归母净利润增长率(%) 45.25 (29.56) 27.65 19.81 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 19,861 3,126 21,126 19,247 每股净资产(元) 7.25 8.05 9.08 10.31 投资活动现金流 (6,208) 70 300 1,028 最新发行在外股份（百万股 9,917 9,917 9,917 9,917 筹资活动现金流 (2,128) (21) (21) (21) ROIC(%) 9.09 7.58 9.64 10.91 现金净增加额 11,435 3,085 21,406 20,254 ROE-摊薄(%) 15.76 10.00 11.31 11.93 折旧和摊销 5,299 2,532 2,533 2,535 资产负债率(%) 60.73 56.95 59.27 58.61 资本开支 (2,528) 600 600 600 P/E（现价&最新股本摊薄） 10.49 14.89 11.67 9.74 营运资本变动 7,880 (7,130) 8,808 4,872 P/B（现价） 1.65 1.49 1.32 1.16 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在