牵手华为推进智能矿山建设，降本增效再添助力

公司点评报告 2022年10月12日 亚钾国际（000893.SZ）：牵手华为推进智能矿山建设，降本增效再添助力 事件 近日，公司发布公告，宣布与华为技术有限公司签署战略合作协议，双方将在数字化转型咨询、ICT、基础设施建设、智能矿山建设、数字化人才培养等方面进行合作。 点评 矿山智能化建设，彰显公司战略。第一，推进精细化管理，持续降本增效。公司将充分运用现代通信、传感、信息等新技术，加快推进矿山工业互联网平台建设，加强对矿山数据的管理与应用，为公司管理和决策提供数据化支持，从而完善公司精细化管理，进一步降低生产成本。第二，成本降低夯实竞争优势，有效抵御行业周期风险。钾肥行业具有一定的周期属性，只有具备成本优势才能在周期低谷时仍具有较好的盈利能力，进而在长期竞争中立于不败之地。公司一直将降低成本作为其发展的重要抓手，突显公司长远战略眼光。第三，开采效率持续提高。公司可借鉴华为在数字化转型和智能矿山综合解决方案方面的成功经验，推动公司钾盐矿开采过程中的智能检测、智能远程控制、智能调度，实现矿山井下少人无人，进一步提高矿山资源综合利用率、劳动生产率和经济效益，增厚公司利润。 供需紧张格局或将持续，钾肥价格或将高位运行。供给方面，俄乌冲突加剧、白俄罗斯受制裁，多因素叠加下，全球钾肥供给仍然受限；需求方面，小麦、玉米、大豆等主要农产品价格仍处历史高位，将激发农民种粮热情，且在疫情与俄乌冲突的双重影响下，各国愈发重视粮食安全，钾肥需求端坚挺，景气周期拉长。成本方面，国际钾盐矿正处于新旧产能切换期，开采难度增加，新产地运营成本提高，叠加国际能源价格上涨，钾肥生产成本或将提高，进而支撑国际钾肥价格中枢上移。 公司产能快速扩张，公司有望享受量价齐升。疫情影响下，公司仅用17个月实现老挝百万吨项目建成投产，彰显公司高执行力和技术优 势。公司将在2022年底和2023年底完成第二个、第三个百万吨项目的固定资产建设，新产能投放稳步推进，公司将享受量价齐升。 投资建议 我们维持之前报告中的盈利预测。以10月11日收盘价30.11元为基准，预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.78/3.36/4.12元/股，对应PE分别为10.81/8.96/7.30倍。结合行业景气，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 产能扩张不及预期、汇率变动、地缘政治变化等。 盈利预测 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 基础数据总股本(百万股) 756.90 流通A股/B股(百万股) 756.90/0.00 资产负债率(%) 14.63 每股净资产(元) 4.93 市净率(倍) 6.11 净资产收益率(加权) 0.47 12个月内最高/最低价 42.50/17.29 相关研究 《【化工】亚钾国际（000893.SZ）中报点评：资源为盾扩产为矛，创新发展前程可期_20220816》2022.08.16 《【化工】亚钾国际（000893.SZ）半年报业绩预告点评：业绩满载、未来可期_20220714》2022.07.14 《【化工】亚钾国际（000893.SZ）：重组获批，公司发展进入新时代_20220622》2022.06.22 《亚钾国际（000893.SZ）一季报点评：业绩稳健增长、未来前景可期》2022.04.29 《亚钾国际（000893.SZ）一季报点评：业绩稳健增长、未来前景可期》2022.04.29 公司研究 ·亚钾国际 ·证券研究报告 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 832.96 4642.80 6511.53 9552.56 增长率（%） 129.36 457.38 40.25 46.70 归母净利润 895.09 2107.84 2544.85 3121.47 增长率（%） 1401.43 135.49 20.73 22.66 EPS（元/股） 1.18 2.78 3.36 4.12 市盈率（P/E） 22.54 10.81 8.96 7.30 市净率（P/B） 4.38 3.39 2.46 1.84 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2022年 10月11日收盘价30.11元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 832.96 4642.80 6511.53 9552.56 %同比增速 129.36% 457.38% 40.25% 46.70% 营业成本 289.53 870.00 1370.25 2397.94 毛利 543.43 3772.80 5141.28 7154.62 ％营业收入 65.24% 81.26% 78.96% 74.90% 税金及附加 40.86 302.29 414.42 589.41 ％营业收入 4.91% 6.51% 6.36% 6.17% 销售费用 9.10 113.03 120.54 183.33 ％营业收入 1.09% 2.43% 1.85% 1.92% 管理费用 100.93 584.99 820.45 1203.62 ％营业收入 12.12% 12.60% 12.60% 12.60% 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 ％营业收入 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 -1.35 -4.74 -17.35 -38.13 ％营业收入 -0.16% -0.10% -0.27% -0.40% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 0.05 0.00 0.00 0.00 其他收益 0.07 0.67 0.91 1.27 投资收益 0.00 31.10 36.54 48.14 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.00 1.46 2.05 2.51 营业利润 394.00 2810.46 3842.73 5268.30 ％营业收入 47.30% 60.53% 59.01% 55.15% 营业外收支 604.10 0.00 0.00 0.00 利润总额 998.10 2810.46 3842.73 5268.30 ％营业收入 119.83% 60.53% 59.01% 55.15% 所得税费用 89.23 702.61 960.68 1317.08 净利润 908.88 2107.84 2882.05 3951.23 ％营业收入 109.11% 45.40% 44.26% 41.36% 归属于母公司的净利润 895.09 2107.84 2544.85 3121.47 %同比增速 1401.43% 135.49% 20.73% 22.66% 少数股东损益 13.79 0.00 337.20 829.76 EPS（元/股） 1.18 2.78 3.36 4.12 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.18 2.78 3.36 4.12 BVPS 6.09 8.87 12.24 16.36 PE 22.54 10.81 8.96 7.30 PEG 0.02 0.08 0.43 0.32 PB 4.38 3.39 2.46 1.84 EV/EBITDA 42.02 7.07 4.49 2.49 ROE 19% 31% 27% 25% ROIC 7% 29% 29% 28% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 863.33 2545.25 5315.27 9593.20 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款及应收票据 28.57 256.06 323.03 467.16 存货 72.67 240.23 386.74 659.42 预付账款 30.39 73.03 122.22 215.98 其他流动资产 55.78 558.48 772.65 954.59 流动资产合计 1050.74 3673.05 6919.91 11890.36 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产合计 1582.53 1981.95 2425.56 2876.09 无形资产 2739.49 2726.26 2712.66 2698.81 商誉 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税资产 4.48 4.48 4.48 4.48 其他非流动资产 177.43 160.04 149.95 142.02 资产总计 5554.66 8545.77 12212.55 17611.76 短期借款 26.66 26.66 26.66 26.66 应付票据及应付账款 308.39 718.87 1206.80 2142.10 预收账款 0.00 22.28 15.62 26.74 应付职工薪酬 14.12 40.62 66.10 114.64 应交税费 76.77 438.95 627.53 908.08 其他流动负债 68.49 130.31 219.72 392.18 流动负债合计 494.43 1377.70 2162.43 3610.41 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债 96.05 96.05 96.05 96.05 其他非流动负债 57.97 57.97 57.97 57.97 负债合计 648.45 1531.72 2316.45 3764.43 归属于母公司的所有者权益 4609.06 6716.91 9261.75 12383.22 少数股东权益 297.15 297.15 634.35 1464.11 股东权益 4906.21 7014.06 9896.10 13847.33 负债及股东权益 5554.66 8545.77 12212.55 17611.76 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 484.40 2115.60 3265.26 4792.48 投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -710.00 -463.05 -530.04 -560.94 其他 613.59 31.10 36.54 48.14 投资活动现金流净额 -96.41 -431.95 -493.50 -512.81 债权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 银行贷款增加（减少） 58.35 0.00 0.00 0.00 筹资成本 -0.50 -1.74 -1.74 -1.74 其他 78.61 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 136.47 -1.74 -1.74 -1.74 现金净流量 517.05 1681.91 2770.03 4277.93 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商