黄金周报：美国经济数据韧性缓解衰退担忧，金价明显回调

美国经济数据韧性缓解衰退担忧，金价明显回调 黄金周报（2024.8.26-2024.9.1） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年9月3日 美国经济数据彰显一定韧性，市场衰退担忧缓解，金价明显回调。上周五（8月30日），沪金主力期货价格较前一周五 （8月23日）上涨0.61%至576.06元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五下跌0.50%至2536.00美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.44%至573.38元/克，伦敦金现货价格下跌0.36%至2502.98美元/盎司。具体来看，上周公布的美国二季度GDP增速意外上修、7月耐用品订单环比超预期增长、8月实际个人消费支出环比增速高于预期值和前值，显示短期内美国经济仍有韧性，叠加初请失业金人数等就业数据表现稳定，市场降息预期有所收敛，金价因此回落。整体上看，上周国际金价波动下行，但仍维持在相对高位水平。 本周（9月2日当周）黄金价格或仍将高位震荡。从8月周度 数据判断，本周即将公布的8月非农数据料将环比改善，加之近期美联储官员普遍表态不支持大幅降息，市场降息预期仍有进一步收敛的空间，从而对金价造成一定下行压力。不过，本周将公布的8月ISM制造业数据可能继续处于萎缩区间，经济走弱的大趋势不变。同时，最新的民调显示，哈里斯的支持率小幅领先于特朗普，美国大选的不确定性继续上升，加之乌俄冲突仍焦灼、真主党对以色列的打击行动持续升级，避险需求仍对金价有所支撑。整体上看，短期内金价料将高位震荡。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（8月30日），沪金主力期货价格收于576.06元/克，较前周五 （8月23日）上涨3.48元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2536.00美元/盎司，较前周五下跌12.70美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于573.38元/克，较前周五上涨2.50元/克；伦敦金现货价格收于2502.98 美元/盎司，较前周五下跌9.03美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力576.060.5397.5211.51-40623578.10572.22 COMEX黄金2536-0.474.8142.45124382564.32526.6 主力 黄金T+D573.380.5118.9522.222682576.36571 现货伦敦金2502.98-0.362529.022493.5 数据来源：Wind，东方金诚 500 2100 480 2000 460 1900 440 1800 420 1700 图1上周沪金期货价格上涨，COMEX黄金则小幅回落图2上周黄金T+D现货价格继续上涨 沪金：元/克 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2600 600 黄金T+D:元/克 伦敦金：美元/盎司（右轴） 2600 580 2500 580 2500 560 2400 560 2400 540 2300 540 2300 520 2200 520 2200 500 2100 480 2000 460 1900 440 1800 420 1700 数据来源：iFind，东方金诚 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为14.55美元/盎司，较前周五继续大 幅上涨10.15美元/盎司；上海黄金基差为-2.2元/克，较前周五继续下跌1.08 元/克。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差继续上涨（美元/盎司）图4上周上海黄金基差继续小幅下跌（元/克） 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差转正至0.21元/克，较前一周五的-4.22元/克继续上升，主因人民币汇率升值影响有所减弱，带动内外盘价差回升。上周金油比继续小幅上升，主因原油价格继续下滑，跌幅大于黄金。上周金银比明显回升，而金铜比均继续下跌，前者源于白银跌幅大于黄金，后者则因在降息预期下，中国铜库存有所减少，带动铜价震荡上行。 95 90 85 80 75 70 25 20 15 10 5 0 -5 -10 24/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/1 图5上周黄金内外盘价差波动上行（元/克）图6上周金银比明显回升（COMEX黄金/COMEX白银） 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 40 650 35 600 30 550 25 500 20 450 15 400 图7上周金油比继续小幅上涨图8上周金铜比继续下跌 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为862.74吨，较前周五上涨6.62吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续下跌，全周累计成交量为189544千克，较前一周小幅下跌1.12%。 期货持仓方面，截至8月27日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续上涨，主因多头持仓量降幅小于空头持仓量。库存方面，COMEX黄金期货库存继续下跌，而上周五上期所黄金仓单为11781千克，较前一周五小幅减少36千克，打破了今年5月以来的上涨态势。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 950 900 850 800 750 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 24/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/2 2400 1480 1470 2600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓量继续上涨图10上周SPDR黄金ETF持仓量继续上涨 1460 2200 14501440 2000 1430 1800 14201410 1600 1400 图11上周黄金T+D成交量小幅上涨（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量继续上涨（张） 40000 黄金T+D成交量 黄金T+D交收量：右轴 80000 300000 净多头持仓 300000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 35000 70000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 250000 250000 30000 60000 200000 25000 50000 200000 150000 20000 40000 150000 100000 15000 30000 50000 10000 20000 100000 5000 10000 50000 0 0 0 -50000 0 -100000 20/1/14 21/1/1422/1/1423/1/1424/1/14 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1500 17000000 1700 19000000 18000000 1900 20000000 2100 21000000 2300 22000000 2500 23000000 2700 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 24000000 图13上周COMEX黄金期货库存继续下跌图14上周上期所黄金期货库存小幅回落（千克） 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 24/6/6 24/7/6 24/8/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 上周公布的美国二季度GDP增速上修、7月耐用品订单环比超预期增长、8月实际个人消费支出环比增速高于预期值和前值，显示短期内美国经济仍有韧性，软着陆预期下，美元指数有所回升，上周五美元指数整体较前一周五上涨1.04%至101.732。 2.1重要经济数据 美国7月耐用品订单环比增长9.9%，超出市场普遍预期。8月26日，美国商务部公布的数据显示，美国7月耐用品订单环比初值9.9%，高于预期值5%和前值-6.9%。美国7月扣除运输类的耐用品订单环比初值下降0.2%，低于预期0.1%的降幅和前值0.4%；不包括运输和国防等波动性较大的核心资本货物订单下降了0.1%，而6月为增长0.5%。此次耐用品订单增长9.9%，主因飞机订单反弹。此外，主要金属、计算机、通讯设备和电气设备的订单均有所下降，电脑和电子产品订单下降0.7%，机械订单持平，汽车和零部件订单有所下降。 美国二季度GDP增长率上修至3%。8月29日，美国商务部公布的修正数据显示，今年二季度美国GDP按年率计算增长3%，较首次预估数据上调0.2个百分点。数据显示，今年第二季度美国经济增长3%，高于第一季度1.4%的增长率。具体来看，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.9%，较首次预估数据上调0.6个百分点；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长4.6%，其中设备类投资大幅增长10.8%；住宅类固定资产投资下降2%，该数据在第一季度大幅增长16%。 美国7月核心PCE物价指数同比和环比增速均持平于前值。8月29日，美国经济分析局公布的数据显示，美国7月核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%，持平前值，略不及预期值2.7%；环比上涨0.2%，持平于预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。7月整体PCE物价指数同比增长