核心观点
- 上周金价大幅回调，主要受特朗普宣布全球加征高额关税引发衰退担忧及流动性需求影响。
- 高额关税拖累美国贸易需求并打击内需，加剧美国经济衰退预期，市场从避险交易转向衰退交易。
- 全球金融市场巨震触发大量杠杆投资组合的流动性需求，大量投资机构抛售黄金填补保证金缺口，导致国际金价回落。
关键数据
- 价格走势：沪金主力期货价格上涨2.25%至739.04元/克，黄金T+D现货价格上涨2.55%至738.97元/克；COMEX黄金主力期货价格下跌1.99%至3056.10美元/盎司，伦敦金现货价格下跌1.52%至3037.31美元/盎司。
- 黄金基差：国际黄金基差显著回升37.30美元/盎司，上海黄金基差回正至0.57元/克。
- 黄金内外盘价差：大幅回升至23.89元/克，主因外盘金价冲高回落，表现不及内盘。
- 持仓分析：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量增加0.86吨至932.80吨；黄金T+D累计成交量为227052千克；黄金CFTC多头净持仓量继续回落；COMEX黄金期货库存持续增加，上期所黄金库存持平于15675千克。
宏观基本面
- 美国经济数据：ISM制造业PMI首次出现萎缩，价格指数创2022年6月以来新高；2月JOLTS职位空缺不及预期；特朗普宣布全面征收关税，设10%“最低基准关税”；3月非农新增就业大超预期，失业率走高。
- 美联储政策跟踪：多名美联储官员表达关税对推升通胀的担忧，鲍威尔表示不急于调整货币政策，加剧美国经济衰退预期。
- 美元指数走势：受特朗普宣布的超预期“对等关税”影响，美元指数大幅下行至102.92。
- 美国TIPS收益率走势：美国10年期TIPS收益率大幅下行7bp至1.83%。
- 国际重要事件：巴以冲突再度升级，俄乌和谈难有进展，地缘政治风险进一步升级。
研究结论
- 短期：由于美国高额关税政策超出市场预期，多国准备出台对应政策，贸易摩擦将进一步升级，短期内美联储大概率不降息，市场或将继续进行衰退交易，金价将延续调整。
- 中长期：全球贸易环境恶化、宏观经济不确定性增加、全球地缘局势持续动荡引发的避险需求、全球央行配置黄金意愿仍较强、美国仍处于降息周期等多重因素将支撑黄金价格重回上涨态势。
