加盟稳步扩张，传统黄金产品收入高增

公司2024H1整体业绩表现稳健，营收34.31亿元（同比+14.15%），归母净利润2.29亿元（同比+10.04%），Q2营收16.35亿元（同比+10.33%），归母净利润0.99亿元（同比+16.76%）。公司拟每10股派发现金1元（含税），分红比例达38.72%。

分业务看，珠宝板块是主要增长动力，2024H1收入32.78亿元（同比+17.43%），毛利率22.35%（同比-1.87pct），其中时尚珠宝/传统黄金收入分别增长5.97%/31.37%，毛利率变动-3.44/+0.77pct；皮具板块承压，收入1.50亿元（同比-25.80%），毛利率62.11%（同比-2.34pct）；品牌授权及服务费收入1.23亿元（同比+41.00%）。

加盟渠道拓展超预期，截至2024H1珠宝门店1451家（净增69家，其中加盟1194家），"CHJ潮宏基"门店1439家（加盟店净增76家），扩张节奏快于计划，品牌影响力增强。毛利率24.15%（同比-2.75pct）、销售费用率11.36%（同比-2.74pct）同步下降，净利率6.73%（同比-0.31pct）保持稳定，主要归因于加盟渠道占比提升。

投资建议：公司通过加盟模式加速市场扩张，黄金市场背景下增速优于行业。预计2024-2026年归母净利润3.85/4.68/5.38亿元，对应PE10.6/8.7/7.6X，维持“增持”评级。

风险提示：金价大幅波动、门店拓展不及预期、行业竞争加剧。