公司2025年业绩实现高速增长,营收93.18亿元,同比+42.96%;归母净利润4.97亿元,同比+156.66%。核心驱动因素包括:
- 加盟渠道高速扩张:加盟门店年内净增214家,达到1,486家,加盟代理收入同比增长+79.77%,占总营收比重升至62%。加盟门店数量增速约16.8%,同店收入增速约+51%。
- 产品结构持续优化:深化“东方美学”产品矩阵,多款爆款产品推出,累计吸纳会员超2,000万人。年轻客群占比高达85%,其中00后新生代用户占比持续提升。
- 出海布局稳步推进:成功进入柬埔寨、新加坡市场,海外门店总数达11家。
利润方面,2025年净利率5.06%,同比+2.5pct;毛利率22.06%,较去年同期-1.5pct,主要受加盟收入占比提升影响;期间费用率11.75%,同比-3.54pct,销售费用率和管理费用率均有所下降。
公司计划通过港股IPO推进国际化战略,募资用于海外门店拓展、香港设立海外总部及兴建新生产基地。预计26-28年营业收入增速为11%、18%、18%,归母净利润增速为32%、19%、23%,EPS分别为0.74元/股、0.88元/股、1.08元/股,对应PE分别为14x、12x、10x。
维持“买入”评级。主要风险包括金价波动、全球局势不确定性、市场竞争加剧、政策超预期及女包业务经营不及预期等。