2024年年报点评：区域扩张稳步推进，高档产品持续高增

公司2024年实现营收30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。产品结构显著优化，300元以上产品营收占比提升至19.52%，省内市场份额稳健增长，甘肃河西、张掖等区域增速亮眼，环西北区域加速发力。经销渠道营收占比最高，省外经销商数量净增121家。费用端稳健投入，Q4促销力度加大影响毛利率，24年毛利率60.92%，净利率12.85%。销售费用率19.73%，管理费用率10.08%。Q4低档产品需求增加，毛利率同减8.29pcts，净利率同减2.69pcts。经营性现金流5.58亿元，同比增长23.95%，期末合同负债6.38亿元。投资建议：公司结构升级势能强劲，高档系列持续高增，甘肃基地夯实，环甘肃区域稳步扩张。2024年利润分红2.48亿元，分红回购并举。预计2025年营收32.80亿元，净利润4.08亿元，25-27年营收分别为32.94、36.14、39.95亿元，归母净利润分别为4.17、4.52、4.92亿元，维持“推荐”评级。风险提示：甘肃竞争加剧；结构升级、省外扩张等不及预期；股权质押风险。