2023年三季报点评：黄金产品和电商业务高增，门店稳步拓展

周大生2023年三季报点评

业绩概览

• 营收与净利润：周大生2023年前三季度实现营收124.94亿元，同比增长39.81%，归母净利润10.95亿元，同比增长17.69%。
• 季度表现：第三季度，营收44.20亿元，同比增长15.15%，归母净利润3.55亿元，同比增长2.86%。

业务亮点

• 黄金产品消费持续高景气：尽管镶嵌类产品销售额有所下滑（-22.48%），但素金类产品（+51.67%）的快速增长支撑了整体业绩。
• 电商业务高速增长：电商业务收入增长显著，增幅达74.51%。
• 线下门店稳健增长：截至三季度末，终端门店总数达4831家，净增215家，其中加盟店154家，自营店61家。

成本与费用

• 毛利率结构性下滑：主要由于素金类产品占比增加导致整体毛利率下降至17.78%。
• 费用率稳定：期间费用率为5.59%，与去年同期基本持平。

市场表现与估值

• 股价与市值：最新收盘价为14.76元，总市值161.76亿元。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为156.94亿、187.02亿、219.27亿，对应EPS为1.24元、1.51元、1.80元。
• 评级维持：“买入”，基于业绩符合预期，市盈率11.9-8.2倍，估值合理。

风险提示

• 消费市场恢复不确定性
• 金价波动风险
• 门店拓展速度不及预期

结论

周大生2023年三季报显示其黄金产品消费和电商业务保持强劲增长，虽然镶嵌类产品销售有所下滑，但整体业绩稳健。电商业务的快速扩张和线下门店的稳步拓展是亮点。考虑到业绩的稳健性和合理的估值水平，维持“买入”评级。然而，消费市场恢复情况、金价波动以及门店拓展进度是未来值得关注的风险点。

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