2023年三季报点评：前三季度业绩同比翻倍，离焦镜与自有品牌高增，加盟业务稳步推进

事件：博士眼镜披露23年三季度业绩。23Q1-3，公司实现营收9.05亿元，yoy+23.85%；归母净利润0.98亿元，yoy+101.19%；扣非归母净利0.94亿元，yoy+129.18%。单Q3看，公司实现营收3.07亿元，yoy+11.93%；归母净利润0.31亿元，yoy+9.55%；扣非归母净利0.31亿元，yoy+21.33%。 发力近视防控镜片，积极培育自有品牌，推动收入持续增长。23Q1~3，公司不断优化离焦镜片等青少年近视防控镜片的品牌SKU矩阵，在积极培育自有品牌德纳司的同时，引入蔡司、豪雅、依视路等国际知名品牌，并与头部品牌联名开展产品营销推广活动，推动近视防控镜片销售提升，其中，离焦镜片录得较为亮眼的销售表现，前三季度公司离焦镜片销量同比+93.77%，单Q3销量同比+88.44%；暑期离焦镜片配镜量同比增长超70%。 布局新零售渠道和兴趣电商平台，促进线上线下融合。截至23Q3，公司已布局天猫、京东、微信等主流平台，并积极拥抱抖音、大众点评、美团等本地生活服务平台，通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店，实现线上线下联动发展。23Q1-3公司线上平台交易总额GMV 1.49亿元，同比+43.69%；各本地生活平台共计实现团购券门店核销收入1.26亿元，同比+74.97%，其中，23Q1-3抖音本地生活平台共计实现平台前端GMV 0.93亿元，累计转化门店核销收入0.61亿元。 数字化加盟稳步推进，期待Q4业务表现。23Q3公司先后上新菲拉格慕镜架尼康镜片、陌森太阳镜&镜架等产品，持续完善镜联易购平台的产品品牌矩阵，加盟门店用户数量稳步爬升。截至23Q3末，镜联易购平台上完成注册流程的用户共计8749家，较23H1末增加1299家；完成加盟签约流程的加盟门店用户共计507家，较23H1末增加243家。未来公司将进一步打磨加盟店单店模型，提高平台注册用户转化为活跃用户的转化率，促进用户数量与采购额同步提升。 Q3毛利率同比+2.7pct至60.8%，控股子公司的研发支出费用化致研发费用率提升至0.6%，扣非归母净利润率同比+0.8pct至10.2%。1）毛利率方面，23Q1-3，公司毛利率为60.82%，同比+1.18pct；单Q3毛利率为60.81%，同比+2.67pct。2）费用率方面，23Q1-3，公司销售费用率为39.12%，同比-3.53pct；管理费用率为7.19%，同比-1.62pct；研发费用率为0.34%，同比+0.34pct；单Q3看，公司销售费用率为39.83%，同比+0.77pct；管理费用率为6.95%，同比-0.48pct；研发费用率为0.64%，同比+0.64pct。3）净利率方面，23Q1-3，公司实现归母净利润0.98亿元，对应归母净利率10.78%，同比+4.14pct；实现扣非归母净利0.94亿元，对应扣非归母净利率10.37%，同比+4.77pct。单Q3看，公司实现归母净利润0.31亿元，对应归母净利率10.12%，同比-0.22pct；实现扣非归母净利0.31亿元，对应扣非归母净利率10.20%，同比+0.79pct。 投资建议：考虑公司是眼镜零售行业龙头，短期受益于消费需求回补，中长期看好功能性镜片业务布局、抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展，预计23-25年公司归母净利润分别为1.31/1.96/2.83亿元，同比增速分别为+73.8%/+49.8%/+44.3%，对应PE分别为26X/17X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）