FOF和资产配置月报：海外降息窗口打开，风格逐步开始向成长产品均衡

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程月报 证券研究报告 海外降息窗口打开，风格逐步开始向成长产品均衡 —FOF和资产配置月报 报告日期：2024年09月04日 01国内权益FOF产品推荐汇总 【定量选基-均衡型鑫选20】9月调仓–逐步向成长风格调整仓位 9月开始进入业绩空窗期，虽然基本面信号仍偏弱，但海外降息窗口即将开启，国内汇率压力缓解叠加中美利差回落打开政策空间，对当前的市场可以开始左侧偏乐观一些关注后续海内外流动性共振带来的成长风格机会。仓位维持标配；风格开始逐步向成长和小盘均衡调整，板块关注内需消费和出海制造；均衡型股基组合–YTD相对主动股基指数超额+6.35% 均衡型股基–YTD相对主动股基指数超额+6.35%，9月重点推荐： 东方红京东大数据A-周云、安信价值成长A-聂世林(大盘成长核心资产) 汇添富中国高端制造A–赵鹏飞（均衡偏成长制造）中信保诚多策略A-江峰(小盘强Alpha) 本期Code规模Name基金经理成立日期申赎状态 截面标签(5分 截面板块稳定 截面板块截面标签 集中度(5 累计收 巨潮风 规模因子(负向 管理人员工持 Sharpe 真实模 拟净值 逆境收 益率因 复合因 市值-风 类)性(5分 类) 分类) (8分类)益率 格α/1亿规 模截尾) 有份额 占比(%) 偏离度 子子排名格 持有001564.OF 持有004357.OF 14.14 4.65 东方红京东大数据A 南方智慧精选 周云 李锦文 2015-07-31 2017-03-27 开放申购|开放赎回均衡 开放申购|开放赎回均衡 稳定 非稳定 全面分散均衡 全面分散均衡 834 1695 180 974 2278 1258 959 2013 345 1616 2233 527 156 1290 997.857平衡风格型 1339平衡风格型 持有008480.OF 5.46 永赢股息优选A 许拓2020-03-25 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 191 332 2121 96212 72486 8730 持有160613.SZ 7.50 鹏华盛世创新 伍旋2008-10-10 开放申购|开放赎回 (风格.中非稳定 全面分散均衡 1542 1012 1721 1542 1256 3218 186 1496.71价值风格型 持有000916.OF 2.64 前海开源股息率100强 刘宏2015-01-13 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 2334 1253 2045 3226 2278 1980 900 2002.29价值风格型 持有011830.OF 2.98 富国天恒A 林庆2022-01-24 开放申购|开放赎回均衡 非稳定 全面分散均衡 519 292 901 868 100 1595 168 634.7140 持有000242.OF 32.84 景顺长城策略精选A 张靖2013-08-07 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 2498 348 2632 1219 2492 2609 111 1701.29平衡风格型 持有000880.OF 15.51 富国研究精选A 刘莉莉 2014-12-12 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 2377 451 2627 947 2376 2768 614 1737.140 持有090007.OF 20.25 大成策略回报A 徐彦2008-11-26 开放申购|开放赎回 (风格.中稳定 相对集中均衡 1178 374 2540 2296 506 3305 202 1485.86价值风格型 持有000893.OF 58.07 工银创新动力 杨鑫鑫 2014-12-11 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 1683 945 2621 2250 1324 2982 235 1720价值风格型 持有014771.OF 5.47 中泰红利优选一年持有 姜诚,王桃 2022-03-24 开放申购|开放赎回 (风格.中稳定 全面分散地产(组合. 541 872 1477 618 401984 3382 1273.430 持有001531.OF 持有519120.OF 持有090004.OF 持有080005.OF 持有165531.OF 持有008891.OF 1.48 1.84 11.21 4.60 4.65 2.32 招商安益A 浦银安盛战略新兴产业A大成精选增值A 长盛量化红利策略A中信保诚多策略A安信价值成长A 蔡宇滨李浩玄李博王宁江峰 聂世林,陈振宇 2015-07-14 2013-03-25 2004-12-15 2009-11-25 2017-06-16 2020-03-18 开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡 稳定非稳定稳定稳定稳定稳定 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 254 801 1134 806 758 437 370 966 53 623 518 1894 1642 1201 635 1254 2808 867 198 401 106 285 143 1003 801 8 2472 3066 310 2402 2202 306 1765 138 809 大盘平衡风格型 682.714 1276.57价值风格型 1369价值风格型 529.857平衡风格型 918.4290 持有519181.OF 7.30 万家和谐增长A 莫海波 2006-11-30 开放申购|开放赎回 (风格.中稳定 相对集中均衡11 269 1571 2669 254 451899 959.714平衡风格型 调入001725.OF 调入690011.OF 18.06 2.37 汇添富中国高端制造A民生加银积极成长 赵鹏飞尹涛 2017-03-20 2013-01-31 开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡 稳定非稳定 全面分散均衡 全面分散均衡 229 169 1114 1107 2220 656 929 3112 158 382 340 299 2318 3151 1044成长风格型 1268成长风格型 【风格逐渐向成长风格产品均衡仓位】 逐渐开始关注海内外流动性共振带来的成长风格的切换拐点 期限利差9月短端走低带动期限利差上行，美债利率上线强度回落至低位，对成长风格压制减缓 4.00 1.6000 3.50 1.4000 3.00 1.2000 2.50 1.0000 2.00 0.8000 1.50 0.6000 1.00 0.4000 0.50 0.2000 0.00 0.0000 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美十债利率 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年期限利差（右） 美国:国债收益率:10年上行强度:美十债收益率（右） 上1.5（右）下1.5（右） 国债期限利差美十债上行强度–过去1Y滚动zscore 【定量选基-稳定战胜主动股基指数10%+】:”鑫”选20权益FOF组合 均衡型股基“鑫”选20组合，组合采用【全天候标签+六维因子】定量两步走定量选基框架，结合定性入库每期优选20只板块稳定均衡型权益基金。 样本外稳定跑赢主动股基指数。 2024年至今(截止8/30)绝对收益 -4.76%超额+6.35%,与回测区间中平均年化超额+10%的效果契合，可作为基金组合中压舱石类产品，再次验证是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。 PMS组合净值-2024YTD 复合选基因子表现 资料来源：wind，华鑫证券研究WIND-PMS模块搜索“华鑫金工-FOF-股基鑫选R5” 【定量选基-稳定战胜主动股基指数】:历史成功推荐部分案例 均衡型股基 2022年7月开始推荐工银瑞信创新动力至今 2023年10月开始推荐富国研究精选至今 资料来源：wind，华鑫证券研究 卫星赛道产品 2023年10月开始推荐万家宏观择时多策略持有至今天 2023年10月中开始推荐前海开源金银珠宝持有至今 02海外配置QDII产品 【年内大类交易节奏】-抢跑降息→滞胀担忧→衰退担忧→波动率修复→软着陆交易 近一年来海外大类资产经历“抢跑降息→滞胀担忧→衰退担忧→波动率修复→软着陆交易”，8月处于”衰退担忧”过度交易 后的波动率修复期，9月当前回到软着陆交易逻辑，但9月事件扰动增多风险资产需谨慎。 7月海外日元套息交易解绑+美国衰退预期交易，风险资产波动率显著放大，vix一度飙升超65；8月进入波动率修复期9月重回软着陆交易。降息预期交易定价较为充分目前利率期货已定价年内3-4次，等待9/18落地，若指引力度不及市场预期，美债和美股等资产可能面临一定的反转风险。 鲍威尔口头降息后8/31号市场定价年内75-100bp 日美央行会议分叉，8/5号市场定价9月降息50bp 近一年大类海外交易逻辑资料来源：wind，华鑫证券研究 【海外权益】-9月传统日历效应弱月，波动率可能再放大 鲍威尔8月底JacksonHole鸽派发言转向政策已经完成，市场从8月初的衰退交易回摆至8月末软着陆交易。8月非农就业触 发了市场的衰退预期，本周五非农是市场下一步方向的重要指引，有放大软硬着落的分歧的可能。 美股9月来看传统日历效应偏弱月，当前纳指估值高位+vix低位建议降低权益仓位，美十债继续向下空间有限但看多利率曲线陡峭化，黄金避险+降息逻辑落地前配置价值仍高。 涨跌幅(%)【年】 【月】 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2011 1.78 3.04 -0.04 3.32 -1.33 -2.18 -0.62 -6.42 -6.36 11.14 -2.39 -0.58 2012 8.01 5.44 4.2 -1.46 -7.19 3.81 0.15 4.34 1.61 -4.46 1.11 0.31 2013 4.06 0.57 3.4 1.88 3.82 -1.52 6.56 -1.01 5.06 3.93 3.58 2.87 2014 -1.74 4.98 -2.53 -2.01 3.11 3.9 -0.87 4.82 -1.9 3.06 3.47 -1.16 2015 -2.13 7.08 -1.26 0.83 2.6 -1.64 2.84 -6.86 -3.27 9.38 1.09 -1.98 2016 -7.86 -1.21 6.84 -1.94 3.62 -2.13 6.6 0.99 1.89 -2.31 2.59 1.12 2017 4.3 3.75 1.48 2.3 2.5 -0.94 3.38 1.27 1.05 3.57 2.17 0.43 2018 7.36 -1.87 -2.88 0.04 5.32 0.92 2.15 5.71 -0.78 -9.2 0.34 -9.48 2019 9.74 3.44 2.61 4.74 -7.93 7.42 2.11 -2.6 0.46 3.66 4.5 3.54 2020 1.99 -6.38 -10.12 15.45 6.75 5.99 6.82 9.59 -5.16 -2.29 11.8 5.65 2021 1.42 0.93 0.41 5.4 -1.53 5.49 1.16 4 -5.31 7.27 0.25 0.69 2022 -8.98 -3.43 3.41 -13.26 -2.05 -8.71 12.35 -4.64 -10.5 3.9 4.37 -8.73 2023 10.68 -1.11 6.69 0.04 5.8 6.59 4.05 -2.17 -5.81 -2.