FOF和资产配置月报：风险资产波动率修复期，国内适当切换增配成长风格产品

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程月报 证券研究报告 风险资产波动率修复期，国内适当切换增配成长风格产品 —FOF和资产配置月报 报告日期：2024年8月8日 01国内权益FOF产品推荐汇总 【定量选基-均衡型鑫选20】8月调仓–偏成长核心资产+小盘 国内汇率压力缓解叠加中美利差回落打开货币政策空间，但基本面信号仍偏弱。仓位维持标配；风格关注成长和小盘机会， 短期红利价值继续适当回避，板块关注内需消费和科技制造；均衡型股基组合–YTD相对主动股基指数超额+5.17% 均衡型股基–YTD相对主动股基指数超额+5.17%，8月重点推荐： 中信保诚多策略A-江峰(小盘强Alpha) 东方红京东大数据A-周云、安信价值成长A-聂世林(大盘成长核心资产) 万家和谐增长A-莫海波(AI+农林牧渔) 资料来源：wind，华鑫证券研究 本期Code规模Name基金经理成立日期申赎状态 截面标签(5分 截面板块稳定 截面板块截面标签 集中度(5 累计收 巨潮风 规模因子(负向 管理人员工持 Sharpe 真实模 拟净值 逆境收 益率因 复合因 市值-风 类)性(5分 类) 分类) (8分类)益率 格α/1亿规 模截尾) 有份额 占比(%) 偏离度 子子排名格 持有001564.OF 持有004357.OF 14.14 4.65 东方红京东大数据A 南方智慧精选 周云 李锦文 2015-07-31 2017-03-27 开放申购|开放赎回均衡 开放申购|开放赎回均衡 稳定 非稳定 全面分散均衡 全面分散均衡 920 170 213 1100 2092 1164 798 946 954 153 2256 363 156 1290 260平衡风格型 56平衡风格型 持有008480.OF 5.46 永赢股息优选A 许拓2020-03-25 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡5 639 410 1931 62503 536.7140 持有000965.OF 4.60 汇丰晋信新动力 陈平,闵良超 2015-02-11 开放申购|开放赎回均衡 非稳定 全面分散均衡 720 110 1156 1502 725 98989 61平衡风格型 持有160613.SZ 7.50 鹏华盛世创新 伍旋2008-10-10 开放申购|开放赎回 (风格.中非稳定 全面分散均衡 244 643 1592 1493 133 2793 186 217价值风格型 持有000916.OF 2.64 前海开源股息率100强 刘宏2015-01-13 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 311 1305 700 2425 170 1164 900 204价值风格型 持有011830.OF 2.98 富国天恒A 林庆2022-01-24 开放申购|开放赎回均衡 非稳定 全面分散均衡 534 279 791 905 468 1669 168350 持有000242.OF 32.84 景顺长城策略精选A 张靖2013-08-07 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 1246 204 2610 959 1344 2706 111 624平衡风格型 持有000880.OF 15.51 富国研究精选A 刘莉莉 2014-12-12 开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡 753 585 2162 990 746 2658 614 466.50 持有090007.OF 20.25 大成策略回报A 徐彦2008-11-26 开放申购|开放赎回 (风格.中稳定 相对集中均衡 727 310 2337 1951 699 3239 202 702价值风格型 持有000893.OF 持有008370.OF 持有004932.OF 58.07 3.10 8.20 工银创新动力国泰研究精选两年 招商丰拓A 杨鑫鑫徐治彪 侯杰,孙麓深 2014-12-11 2019-12-24 2017-08-29 开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡 稳定全面分散均衡稳定全面分散均衡稳定全面分散均衡 318 3440 1615 795 845 768 2822 830 1649 2242 3382 204 155 3317 1542 2800 1641 2141 235 951 551 678.5价值风格型 2362成长风格型 458成长风格型 持有014771.OF 5.47 中泰红利优选一年持有 姜诚,王桃 2022-03-24 开放申购|开放赎回 (风格.中稳定 全面分散地产(组合.23 3426 1295 539 192162 3382 1135.50 持有001531.OF 持有519120.OF 持有090004.OF 持有080005.OF 调入165531.OF 调入008891.OF 1.48 1.84 11.21 4.60 4.65 2.32 招商安益A 浦银安盛战略新兴产业A大成精选增值A 长盛量化红利策略A中信保诚多策略A安信价值成长A 蔡宇滨李浩玄李博王宁江峰 聂世林,陈振宇 2015-07-14 2013-03-25 2004-12-15 2009-11-25 2017-06-16 2020-03-18 开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡开放申购|开放赎回均衡 稳定非稳定稳定稳定稳定稳定 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 全面分散均衡 130 316 146 2271 698 981 333 1437 41 812 543 1883 496 835 867 1372 2751 727 218 405 142 210 39 2015 698 22 2261 2674 237 1918 2223 309 1793 138 809 大盘平衡风格型 773.286 1151.86价值风格型 1044.57价值风格型 822.143平衡风格型 116.50 调入519181.OF 7.30 万家和谐增长A 莫海波 2006-11-30 开放申购|开放赎回 (风格.中稳定 相对集中均衡33 401 1508 2401 253 751899 938.571平衡风格型 【定量选基-稳定战胜主动股基指数10%+】:”鑫”选20权益FOF组合 均衡型股基“鑫”选20组合，组合采用【全天候标签+六维因子】定量两步走定量选基框架，结合定性入库每 期优选20只板块稳定均衡型权益基金。 样本外稳定跑赢主动股基指数。 2024年至今(截止8/1)绝对收益 -2.24%超额+5.71%,与回测区间中平均年化超额+10%的效果契合，可作为基金组合中压舱石类产品，再次验证是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。 资料来源：wind，华鑫证券研究 PMS组合净值-2024YTD 复合选基因子表现 WIND-PMS模块搜索“华鑫金工-FOF-股基鑫选R5” PAGE4 【定量选基-稳定战胜主动股基指数】:历史成功推荐部分案例 均衡型股基 2022年7月开始推荐工银瑞信创新动力至今 2023年10月开始推荐富国研究精选至今 卫星赛道产品 2023年10月开始推荐万家宏观择时多策略持有至今 2023年10月中开始推荐前海开源金银珠宝持有至今 资料来源：wind，华鑫证券研究 02海外配置QDII产品组合 【年内大类交易节奏】-抢跑降息→滞胀担忧→衰退担忧→波动率修复 近一年来，海外大类资产经历“抢跑降息→滞胀担忧→衰退担忧”，目前或处于”衰退担忧”过度交易后，波动率的回落修复 期 7月海外日元套息交易解绑+美国衰退预期交易，叠加美国科技股业绩扰动，风险资产波动率显著放大；vix一度飙升超65，八月预计短期进入波动率修复期。降息预期交易定价较为充分目前利率期货已交易9月降息50BP，等待落地，当前更应关注软硬着落的分歧。建议美股科技布局短反弹，美十债3.8%继续网下空间有限但看多利率曲线陡峭化，黄金避险+降息逻辑落地前配置价值仍高。 日美央行会议分叉，8/5号市场定价9月降息50bp 近一年大类海外交易逻辑 7/11CPI数据超预期回落后：9月降息概率超九成 资料来源：wind,bloomberg，华鑫证券研究 【日元套息交易解绑】-波动率上行尾声，风险资产进入震荡修复 日元作为首屈一指的融资货币，一直是高风险资产的主要资金来源。投机资金解除套利交易借日元买NewMoney组合（英伟达/黄金/btc）等高回报风险资产尤其是今年热门交易。当前日元投机净空头仓位的明显释放，已从7月初18.4w张下降至7.3w张，数据截止7/30；VIX一度飙升超65，VVIX也接近疫情高点，波动率上行接近尾声，风险资产有望迎来一波修复。 VIXIndex 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美元流动性代理变量：联储负债表-TGA-ONRRP 250 200 150 100 50 0 VIXIndex VVIXIndex VVIXIndex 资料来源：wind， 华鑫证券研究 【海外流动性】-流动性代理变量Q2走低，Q3季度有望改善 真实流动性整体7月回落900亿，Q3改善可期。逆回购血包仍有4000亿下行空间、缩表放缓带动的流动性改善可期，财政部QRA下半年小幅增加短债供给三季度的短债净供给由二季度的负值转为1810亿美元，有望消耗逆回购，整体流动性预计优于四~七月。 7.50 7.00 真实流动性（万亿） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国:隔夜逆回购:第一批:数量:接收数:国库券 6.50 6.00 5.50 ONRRP 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 美元流动性代理变量：联储负债表-TGA-ONRRP 美国:存款机构:负债:除储备金外的联储银行存款:美国财政部一般账户 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 TGA 资料来源：wind，华鑫证券研究 【国内公募QDII产品表现】-黄金、纳指生科、日本产品靠前 7月QDII海外产品整体上行，其中美元流动性敏感的黄金、纳指生科、日本产品收益靠前，易方达黄金主题A人民币 +7.93%排名第一，港股类整体靠后。 证券代码证券简称 是否基金规模(合初始计/亿元)基金 基金经理 发行日期投资区域 投资类型(二级分申购赎回状态类)[交易日期]最新 7月收益率[单位]% YTD-7月 161116.OF 易方达黄金主题A人民币是 1.5039 潘令旦 2011-04-01全球 国际(QDII)另类投资暂停申购|开放赎回 159502.OF 513290.OF 161127.OF 嘉实标普生物科技精选行业E是汇添富纳斯达克生物科技ETF是易方达标普生物科技人民币A是 8.5082 8.0605 3.1672 张钟玉过蓓蓓宋钊贤 2023-09-28美国 2022-05-27美国 2016-11-28美国 国际(QDII)股票型基开放申购|开放赎回国际(QDII)股票型基开放申购|开 国际(QDII)股票型基暂停 320017.OF 012535.OF 诺安全球收益不动产是万家全球成长一年持有A是 0.2431 6.7316 宋青黄兴亮 2011-08-22全球 2021-09-03全球 国际(QDII)另类国际(Q 001092.OF 广发纳斯达克生物科技A人民是 1.4713刘杰 2015-03-06美国 000179.OF 广发美国房地产A人民币是 1.3625 曹世宇 2013-07-08美国 017894.OF 汇添富纳斯达克生物科技联接是 2.1586 过蓓蓓 2023-03- 164701.OF 017144.OF 007280.OF 汇添富黄金及贵金属A是