FOF和资产配置月报：周期错位A股转入震荡，增配均衡产品以守为攻

证 2022年8月1日 券 研 周期错位A股转入震荡，增配均衡产品以守为攻 究 报-FOF和资产配置月报 告投资要点 分析师：吕思江 执业证书编号：S1050522030001电话：18512197996 邮箱：lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 执业证书编号：S1050522050001电话：15221702663 邮箱：machen@cfsc.com.cn 相关研究 上周主动股基仓位逆势上调整体负收益，港股类ETF深V反弹继续获净申购49亿：华鑫金工基金市场和组合周报 20220321 金融工程研究 ▌大类资产7月观察 大类资产表现：A股转入震荡区间，小盘风格占优，美股由紧缩转向交易温和衰退，油价继续回落 全球资产整体表现来看，近一个月(20220628-20220728),权益市场发达整体优于新兴；A股在前期交易经济复苏和宽信用环境反弹后7月整体资金流入逐渐匮乏转入震荡，创业板回调-4.41%，风格方面价值成长持平，小盘优于大盘，板块方面消费和金融回调较多，震荡区间周期和稳定相对较强。 外盘来看美股在衰退和紧缩纠结中逐渐倒向温和衰退，开始提前交易政策转向，7月加息75bp符合预期后纳指反弹 +5.54%，欧洲权益也同步上行；商品整体继续走低，油价-7.73%延续回落。 国内宏观观察：经济复苏小幅放缓，宽信用延续，政策以稳为主 经济运行情况来看，7月制造业PMI回落至49.00，前值50.2，在6月PMI50.2时隔三个月首次站上荣枯线后本月再度回落，工业增加值回升，经济复苏上行迹象有所确认；2.投资和消费有低位复苏迹象，固定资产投资累计同 比6.10(前值6.20)下行放缓，其中基础设施投资回升，地 产和制造业投资走低；消费来看整体低位复苏，社零同比-0.70(前值-1.50)；3.价格方面，CPI走高PPI继续走低，ppi-cpi剪刀差继续回落，价格逐步向下游传导；4.金融数据方面，6月社融放量新增5.2万亿，同比10.8%(前值10.5%)增速上行0.3个百分点。6月中长期贷款占比也明显 回升，信贷结构同步改善。M2增速继续上行至11.4%再创年内新高，信用周期延续向上。5.政策面未超预期。政治局会议强调“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结 果”，超预期刺激经济的内容有所落空。 交易情绪、资金流来看：7月成交缩量，北向和两融资金整体转为流出。 外盘方面：美股紧缩和衰退预期纠结中逐渐转向交易衰退，7月加息75bp最鹰时刻或已过 7月议息会议宣布加息75bp，鲍威尔的态度偏鸽“加息速度取决于未来的数据，根据当前数据下次会议可能大幅加息但不提供具体指引，年底前希望利率达到3%-3.5%的区间；但货币政策也将保持灵活度”。议息会议后纳指大涨，美元和美债利率齐回落，全年加息最快的时间或已过 去，美股紧缩和衰退预期纠结中逐渐转向交易衰退，需关注后续通胀数据情况。 ▌基金市场回顾： 1.基金整体表现： 七月国内权益基金回落，港股类产品净值下行，纯债类收涨,转债领涨。近一个月基金市场产品表现分化，国内权益基金整体回调-0.90%；转债和纯债类产品整体上行；QDII 基金中港股相关产品回调，美股类整体反弹。 各风格标签下基金近一个月来看，成长和周期产品整体占优，消费和金融靠后。 2.基金仓位和发行： 发行整体小幅回暖，主动权益产品近一个月募集326.8亿小幅回暖，年初至今首次出现超百亿募集产品。 仓位整体下调，增持医药汽车。股票型/混合型/灵活配置型基金目前仓位分别为86.83%/81.99%/62.04%，相比上月变动-0.01%/0.69%/1.24%。增持医药、汽车、建材、通信和纺服，减仓电子、电新、家电、有色和计算机。 3.ETF、FOF和指数增强产品跟踪： ETF:宽基ETF资金先流出后流入，美股和光伏类ETF领涨，中证1000、纳指、黄金、军工和养殖类规模增长靠前。 FOF:整体净值下挫，偏债型稳健。 指增：宽基中仅中证1000类指增获正收益，近一个月平均收益+1.39%超额-0.36%，根据产品近期信息比指标推荐关注建信中证1000指数增强和招商中证1000指数增强。 ▌基金组合表现回顾： 1.R5等级-均衡型股基“鑫”选20组合本月-1.73%跑赢股基指数；年初至今-8.13%，超额+5.38%表现稳健。 2.R3等级-风险再平衡7月净值创出新高，本月整体回报-1.05%，相对基准回报-0.02%。 3.R2等级-稳健型固收+鑫选10本月+0.36%相对二级债基指数超额+0.30%表现出色。 4.港股能攻善守基金组合本月-6.37%，相对恒生指数超额+1.42%；4月至今绝对收益-0.24%%，超额+10.04%。 ▌基金产品推荐： 1.权益型产品推荐： 当前经济复苏和政策力度有待确认，8月进入中报业绩披露密集期或加剧波动，推荐加配分散度好且Alpha能力 强而独特的均衡型产品以平抑波动获取超额收益。 均衡型推荐关注国泰研究优势、易方达科瑞、工银瑞信创新动力、交银国企改革、景顺长城能源基建。 卫星部分推荐消费、成长、稳定产品，消费中挑选攻守兼备的交银施罗德品质升级和富国消费主题；成长风格中选取偏科技板块的Alpha能力出色的诺安优选回报和海富通中小盘；稳定板块推荐配置基建50ETF和电力ETF 2.固收+产品推荐： 推荐关注稳健型产品中风险调整包括：嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A 3.港股产品推荐： 受短期政治事件影响当前波动放大，但中长期配置胜率和赔率仍高，推荐关注攻守兼备组合如下：富国沪港深业绩驱动A、国富大中华精选人民币、华安香港精选、富国沪港深行业精选A、中欧丰泓沪港深A ▌声明和风险提示 本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 正文目录 1、资产表现和配置观点7 1.1、资产表现回顾7 1.1.1、国内权益步入震荡，小盘风格占优，美股交易衰退，油价继续回落7 1.1.2近一个月小盘风格占优，稳定和周期相对跑赢8 1.2、市场宏观指标观察9 1.2.1、国内方面9 1.2.1.1、经济数据9 1.2.1.2、交易情绪和资金流10 1.2.1.3、估值11 1.2.2、外盘方面12 1.2.2.1、美股7月加息靴子落地，紧缩交易逐渐转向衰退12 1.2.2.2、港股仍处高性价比区间，短期情绪面回落带来配置机会14 2、基金市场回顾16 2.1、基金市场整体表现16 2.2、基金发行情况18 2.3、基金仓位情况19 2.4、国内ETF-宽基持续净流出20 2.5、指增产品-主要宽基产品均获正超额，中证1000表现亮眼21 2.6、FOF表现情况-偏债混合型净值稳健22 3、基金组合最新推荐24 3.1、主动权益“鑫”选组合-R5风险24 3.1、风险再平衡-R3风险28 3.2、港股基金组合29 3.3、稳健固收+“鑫”选组合-R2风险30 图表目录 图表1：大类资产表现回顾-近一个月7 图表2：大类资产表现回顾-年初至今7 图表3：巨潮风格指数8 图表4：中信5风格板块指数8 图表5：行业表现回顾8 图表6：PMI9 图表7：固定资产投资完成额:累计同比9 图表8：社会消费品零售总额9 图表9：工业增加值9 图表10：CPI10 图表11：PPI10 图表12：M210 图表13：社融10 图表14：日均成交11 图表15：日均换手11 图表16：北向资金11 图表17：融资盘买入11 图表18：forward_pe_FY112 图表19：ERP12 图表20：美国6月通胀超预期上行12 图表21：隐含政策利率13 图表22：最新一期加息预测13 图表23：美十债收益率14 图表24：开放式基金指数市场表现（单位：%）16 图表25：近一个月收益top5基金明细16 图表26：各风格板块基金18 图表27：权益类基金周度新发行规模统计：合计（单位：亿）18 图表28：股票型/混合型/灵活配置型基金仓位19 图表29：股票型/混合型/灵活配置型基金行业仓位19 图表30：近一个月收益前10ETF20 图表31：近一个月规模增长前10ETF20 图表32：ETF资金流情况20 图表33：宽基指增产品近一个月表现21 图表34：中证500指增产品表现21 图表35：沪深300指增产品表现22 图表36：近一个月FOF产品统计23 图表37：表现前5的偏股混合型FOF产品23 图表38：均衡型股基“鑫”选20组合持仓24 图表39：国泰研究优势画像25 图表40：易方达科瑞画像25 图表41：工银瑞信创新动力画像26 图表42：景顺长城能源基建画像26 图表43：交银国企改革画像27 图表44：均衡型股基“鑫”选20组合历史表现27 图表45：最新一期核心卫星池推荐28 图表46：风险再平衡组合持仓29 图表47：港基能攻善守组合历史表现29 图表48：能攻善守型港股产品30 图表49：稳健固收+鑫选10组合历史表现30 图表50：最新一期固收类产品池推荐31 1、资产表现和配置观点 1.1、资产表现回顾 1.1.1、国内权益步入震荡，小盘风格占优，美股交易衰退，油价继续回落 全球资产整体表现来看，权益市场发达整体优于新兴；近一个月(20220628-20220728)A股在前期交易经济复苏和宽信用环境反弹后7月整体转入震荡，创业板回调- 4.41%，风格方面价值成长持平，小盘优于大盘；外盘来看美股在前期衰退和紧缩纠结中逐渐导向衰退交易，7月加息75bp符合预期后纳指反弹+5.54%靠前，欧洲权益也同步上行；商品整体继续走低，其中油价-7.73%延续回落。 图表1：大类资产表现回顾-近一个月 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表2：大类资产表现回顾-年初至今 资料来源：wind，华鑫证券研究 1.1.2近一个月小盘风格占优，稳定和周期相对跑赢 国内风格板块层面来看，近一个月来看，成长和价值持平，小盘风格明显占优，板块方面消费和金融回调较多，周期和稳定相对较强。年初至今整体风格小盘优于大盘，价值优于成长；板块方面稳定>周期>金融>消费>成长。 市场 代码 名称 近一周 近一个月 近6个月 近一年 年初至今 巨潮风格 399372.SZ 大盘成长 -0.61 -5.56 -8.25 -13.91 -17.07 399373.SZ 大盘价值 0.59 -5.78 -12.56 -4.59 -11.30 399374.SZ 中盘成长 -1.39 -2.86 -5.58 -11.62 -16.01 399375.SZ 中盘价值 -0.11 -2.76 -6.58 -5.07 -12.74 399376.SZ 小盘成长 0.84 1.82 -4.43 -7.02 -15.45 399377.SZ 小盘价值 0.45 -1.39 -2.85 2.15 -9.57 市场代码 名称 近一周 近一个月 近6个月 近一年 年初至今 中信风格板块CI005921. 稳定 -0.28 1.74 2.57 19.02 -0.17 CI005920. 成长 0.57 -0.28 -3.72 -10.94 -17.49 CI005919. 消费 -0.99 -3.26 -2.71 -6.81 -13.12 CI005918. 周期 1.05 0.28 5.05 7.37 -3.44 CI005917. 金融 1.22 -4.08 -10.55 -6.31 -11.07 图表3：巨潮风格指数图表4：中信5风格板块指数 资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究 国内行业层面来看，近一个月制造业涨幅靠前，机械、通信、军工、公用事业靠前，地产链、金融、部分消费靠后。 PE三年分位点 PB三年分位点 证券简称一周涨跌%一个月涨PE(TTM) 跌%