2024H1财报点评：Q2利润增速亮眼，加盟拓店进展超预期

24H1公司实现营收34.31亿元（同比+14.2%），归母净利润2.29亿元（同比+10.0%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+10.1%）。单Q2营收16.35亿元（同比+10.3%），归母净利润0.99亿元（同比+16.8%），扣非归母净利润0.97亿元（同比+17.1%）。

核心观点：

1. 加盟驱动成长，黄金类表现亮眼：24H1时尚珠宝收入同比+6.0%，传统黄金首饰同比+31.4%，皮具同比-26.6%；品牌授权费同比+41%。时尚珠宝毛利率同比-3.4pct至28.5%，主因一口价产品占比提升；传统黄金首饰毛利率同比+0.8pct至9.8%。销售模式方面，自营收入同比-4.0%，加盟代理同比+43.7%，批发同比+9.3%，销售占比分别同比-9.5/+9.9/-0.1pct至50.3%/48%/1.5%。
2. 轻资产运营下盈利能力维持稳健：24H1毛利率同比-2.7pct至24.1%，主要系加盟占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.7/+0.3/-0.2/0.0pct至11.4%/1.9%/0.8%/0.5%。净利率同比-0.2pct至6.7%。

关键数据：

• 线下门店：珠宝总店数1451家，“CHJ潮宏基”珠宝店数1439家（加盟店1186家，自营265家），加盟净开店76家，目标2025年达到2000家。
• 产品：联袂《T》中文版发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，升级“花丝·风雨桥”系列，与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列。
• 营销：携手宋轶担任品牌代言人，提升时尚东方品牌调性。

研究结论： 公司具备深厚的时尚基础和较强的产品研发能力，有望顺应珠宝配饰性、悦己性需求实现单店销售规模提升。加快加盟拓店，在门店覆盖率较低+品牌稀缺性的背景下，有望快速打开增长动能。给予“买入”评级，预计2024-26年净利润分别为3.99/4.44/5.60亿元，对应PE分别为10/9/7倍。

风险提示： 金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等。