2024H1财报点评：经营稳健符合预期，电商渠道增速亮眼

公司2024年中报显示，整体业绩稳健增长。24H1收入7.03亿元，同比增长5.45%；归母净利润7242万元，同比增长9.77%；扣非归母净利润5521万元，同比增长6.28%。单Q2收入3.43亿元，同比增长5.68%；归母净利润3510万元，同比增长4.19%；扣非归母净利润2706万元，同比增长14.22%。

产品与地区表现：

1. 产品方面：成人牙膏增长稳健（同比增长7.0%），电动牙刷表现突出（同比增长62.1%）；儿童牙膏和儿童牙刷收入略有下降。口腔医疗与美容护理产品收入同比减少10.5%。
2. 地区方面：西部地区增长领先（同比增长3.0%），东部、南部和北部地区分别增长1.5%、1.8%和1.9%。
3. 渠道方面：电商渠道增长迅猛（同比增长28.5%），经销和直销渠道收入保持稳定。

财务指标：

• 毛利率提升4.14个百分点至46.93%，主要得益于产品升级和高毛利电商渠道占比提升。
• 费用率方面，销售费用率同比增加3.98个百分点至30.16%，主要因促销活动增加；管理费用率下降0.44个百分点至4.09%；研发费用率上升0.59个百分点至3.57%；财务费用率上升0.36个百分点至-0.88%。
• 净利率稳中有升，同比增加0.41个百分点至10.3%。

投资建议： 公司作为抗敏感龙头，聚焦口腔护理行业，向一站式口腔健康与美丽领域拓展。短期通过品牌焕新、产品升级和线上线下渠道发力，巩固收入和利润基础；中长期通过自研和并购推进产业延伸，打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.93/1.10/1.31元，对应PE分别为25/21/18倍，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、线上渠道竞争加剧、新品类拓展不及预期、传统品类提价的市场接受度不及预期等。