社会服务行业跟踪报告：上半年社服利润高增，盈利能力持续提升

上半年社服利润高增，盈利能力持续提升 证券研究报告|社会服务 强于大市(维持) 投资要点： ——社会服务行业跟踪报告 2024年09月04日 行业相对沪深300指数表现 上半年社会服务板块利润高增。受益于需求回暖及政策加码，2024年 上半年社会服务行业业绩持续向好，营业收入合计682.91亿元，同比增长9.70%，在申万一级行业中排名第2；归母净利润合计41.57亿元，同比增长89.08%，在申万一级行业中排名第2。板块ROE持续提升，费用率下行。 旅游及景区板块：2024年上半年板块业绩持续向好，营收及归母净利润同比分别+28.47%、+13.04%。在居民旅游出行需求持续回暖以及政 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 社会服务沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 策支持的双重驱动下，叠加去年同期基数相对较低，旅游及景区公司业绩显著提升。同时，目的地价值的提升和需求的多元化也为众多新兴旅游城市带来了前所未有的发展机遇，如哈尔滨、天水等小众旅游目的地意外“出圈”，进一步激发了民众的出游热情，推动了旅游市场的蓬勃发展。 酒店餐饮板块：2024年上半年板块利润大幅回暖，营收及归母净利润同比分别+2.60%、+44.95%。线下休闲及商务需求持续回暖，叠加行业供给出清，国内酒店入住率逐步提高，酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业 集中化与连锁化趋势明显。从区域分布看，下沉市场仍有广阔空间；从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律。 投资建议：今年以来旅游市场持续回暖，政策导向将服务消费定调为未来一段时间内扩大内需的主要政策抓手，文旅消费作为综合性极强的服务消费成为政策发力点，一系列政策措施开始逐步落地，利好文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及市内免税新政加码的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 市内免税政策升级，市场规模有望增长“黑神话”带火古建文旅，“现象级”IP激发暑期旅游新活力 奥运会带热体育旅游，云学堂敲钟纳斯达克 分析师:叶柏良 执业证书编号：S0270524010002 电话：18125933783 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 正文目录 1社会服务行业业绩表现3 2社会服务子板块业绩表现5 2.1旅游及景区5 2.2酒店餐饮5 2.3专业服务6 2.4教育7 2.5体育8 2.6免税8 3投资建议与风险因素9 3.1投资建议9 3.2风险因素9 图表1：申万一级行业2024H1营收增速(%)3 图表2：申万一级行业2024H1归母净利润增速(%)3 图表3：2018H1-2024H1社会服务板块营收及同比4 图表4：2018H1-2024H1社会服务板块归母净利润及同比4 图表5：2018H1-2024H1社会服务板块ROE（%）4 图表6：2018H1-2024H1社会服务板块毛利率&净利率4 图表7：2018H1-2024H1社会服务板块费用率4 图表8：旅游及景区板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）5 图表9：酒店餐饮板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）6 图表10：专业服务板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）6 图表11：教育板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）7 图表12：体育板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）8 图表13：免税板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）8 1社会服务行业业绩表现 上半年社会服务板块利润高增。2024年上半年纺织服饰行业业绩持续向好，营业收入合计682.91亿元，同比增长9.70%，在申万一级行业中排名第6；归母净利润合计41.57亿元，同比增长89.08%，在申万一级行业中排名第2。 图表1：申万一级行业2024H1营收增速(%) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 电社计汽家纺通轻食机环非石传有基美综医银公交建农国商钢电煤建房子会算车用织信工品械保银油媒色础容合药行用通筑林防贸铁力炭筑地 服机电服 务器饰 制饮设造料备 金石金化护生 融化属工理物 事运装牧军零业输饰渔工售 设材产 备料 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表2：申万一级行业2024H1归母净利润增速(%) 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 农社电汽公轻食综交石家通环银美非医纺基机有建商国煤传计钢电建房林会子车用工品合通油用信保行容银药织础械色筑贸防炭媒算铁力筑地 牧服事制饮 渔务业造料 运石电输化器 护金生服化设金装零军理融物饰工备属饰售工 机设材产备料 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表3：2018H1-2024H1社会服务板块营收及同比图表4：2018H1-2024H1社会服务板块归母净利润及同比 800.00 80.00 80.00 600.00 700.00 60.00 60.00 400.00 600.00 40.00 500.00 20.00 40.00 200.00 400.00 0.00 20.00 300.00 0.00 200.00 -20.00 0.00 100.00 -40.00 -20.00 -200.00 0.00 -60.00 2018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1 -40.00 2018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1 -400.00 营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴） 归母净利润（亿元，左轴）归母净利同比（%，右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 ROE持续提升，费用率下行。2024年上半年社会服务板块ROE持续提升，费用率下行推动净利率同比提高。其中板块ROE为2.65%，同比+1.30pct，毛利率、净利率分别为29.37%、6.75%，同比分别-2.08pct、+3.03pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.12%（YoY-0.60pct）、10.20%（YoY-1.17pct）、1.55%（YoY-0.54pct）。 图表5：2018H1-2024H1社会服务板块ROE（%） 7.006.005.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H12024H1 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表6：2018H1-2024H1社会服务板块毛利率&净利率图表7：2018H1-2024H1社会服务板块费用率 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1 毛利率（%）净利率（%） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 2社会服务子板块业绩表现 2.1旅游及景区 营收稳健增长，个股业绩分化。2024年上半年旅游及景区板块实现营收155.50亿元，同比+28.47%，归母净利润11.46亿元，同比+13.04%，众信旅游、宋城演艺与岭南控股上半年营收增速排名前三。板块个股业绩分化，众信旅游、宋城演艺、长白山等营收利润双增长，但曲江文旅、张家界等归母净利润大幅下滑。板块毛利率、净利率分别为30.77%、7.99%，同比分别-3.09pct、-0.84pct，期间费用率为17.48%（YoY-3.34pct）。 图表8：旅游及景区板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序） 证券简称 2024H1 营收 YoY 归母净利 YoY 毛利率 期间费用率 净利率 (亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%) 众信旅游 26.17 230.25 0.72 307.90 13.07 9.77 3.07 ST凯撒 3.21 40.79 -0.17 85.70 22.43 24.95 -4.75 宋城演艺 11.77 59.00 5.50 81.75 69.19 11.27 47.62 长白山 2.54 51.73 0.21 71.70 29.43 14.33 8.27 三特索道 3.11 -8.35 0.76 49.95 59.24 22.43 25.86 岭南控股 19.26 52.15 0.40 33.73 19.66 16.05 2.24 云南旅游 3.01 23.61 -0.46 26.65 5.04 29.71 -16.85 九华旅游 3.95 3.92 1.14 2.65 54.17 15.45 28.93 祥源文旅 3.69 11.30 0.59 -2.92 47.12 22.52 17.47 西域旅游 1.04 9.14 0.29 -4.38 54.16 19.60 28.58 丽江股份 3.85 -1.93 1.12 -7.22 57.21 16.03 33.02 峨眉山A 5.08 3.34 1.33 -8.93 49.60 19.28 22.84 天目湖 2.63 -6.93 0.53 -15.81 52.18 19.68 23.58 西安旅游 2.52 -10.03 -0.64 -26.68 4.03 29.77 -27.41 中青旅 43.51 4.12 0.73 -31.84 24.11 19.23 2.51 黄山旅游 8.34 -0.39 1.32 -34.10 50.21 23.05 17.56 大连圣亚 2.01 10.29 0.12 -36.47 54.92 34.90 15.09 张家界 1.74 -2.87 -0.61 -49.13 9.73 37.69 -35.16 西藏旅游 0.92 1.15 -0.03 -186.66 28.52 37.32 -3.15 曲江文旅 7.70 11.90 -1.87 -1,548.29 22.68 19.54 -24.75 桂林旅游 1.96 0.08 -0.16 -2,259.72 27.38 37.73 -11.45 板块合计 155.50 28.47 11.46 13.04 30.77 17.48 7.99 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2.2酒店餐饮 板块费用率下行，酒店龙头业绩回暖。2024年上半年酒店餐饮板块实现营收147.93亿元，同比+2.60%，归母净利润11.22亿元，同比+44.95%，君亭酒店、同庆楼与首旅酒店上半年营收增速排名前三。酒店龙头锦江酒店、首旅酒店利润回暖，餐饮业普遍业 绩不佳。板块毛利率、净利率分别为33.76%、8.56%，同比分别-1.76pct、+1.43pct，期间费用率为26.55%（YoY-0.78pct）。 图表9：酒店餐饮板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序） 证券简称 2024H1 营收 YoY 归母净利 YoY 毛利率 期间费用率 净利率 (亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%)