上市险企2024年中报综述：资负共振，盈利超预期

总结如下：

2024年上半财年，保险行业的盈利出现了超预期的增长，这主要是由负债端的NBV（新业务价值）的景气增长、资产端的投资收益改善、以及业务质态的改善和投资正偏差共同作用的结果。具体而言：

• 负债端：

  • 寿险业务方面，价值率的改善成为驱动NBV增长的主要力量，尤其体现在太平人寿、人保寿险、新华保险、阳光人寿、太保寿险和平安人寿的表现上。新业务价值率的提升主要受到利率下调、业务品质改善、投资收益增加等因素的影响。
  • 财险业务方面，尽管面临承保利润的分化，如人保财险和阳光财险的承保盈利有所下滑，但总体来看，财险公司的承保盈利好于预期，特别是太保财险、太平财险和平安财险的承保利润实现了增长。

• 资产端：

  • 投资收益的改善，尤其是债券和红利市价的提升，推动了总投资收益率和综合投资收益率的显著改善。
  • 资产配置策略转向更加注重长期利率债和类固收红利资产，以应对资产负债表的匹配问题。

• 财务指标：

  • 上市险企的归母净利润显著改善，部分公司如中国太保、中国太平、中国人保、新华保险、阳光保险、中国平安、中国人寿等的净利润增速超过30%。
  • 上市险企普遍增加了中期分红，以稳定投资者信心。

• 业务质态：

  • 新业务、存量业务的质态改善叠加投资正偏差，共同促进了内含价值（EV）的较快增长。
  • 个险渠道和银保渠道的NBV均有增长，其中银保渠道的价值率改善超预期。

• 风险提示：

  • 长端利率的快速下降导致保险公司净资产波动加剧，影响了资本结构的稳定性。
  • 监管不确定性、长端利率下降、资本市场波动等风险仍需关注。

基于以上分析，行业整体呈现乐观态势，未来增长预期较强。投资建议是增持中国太保、中国人寿、中国财险、新华保险、中国平安、中国太平和阳光保险等公司，考虑到寿险行业定价利率下调将推动负债成本压降，以及客户旺盛的储蓄需求和业务结构优化预计将推动全年NBV超预期增长。同时，财险行业在保险公司优化业务结构的情况下，承保盈利较为稳健。预计全年投资收益向好，维持行业“增持”评级。