上市险企2025年三季报综述：资负共振推动业绩高增

2025年前三季度，五家A股上市险企归母净利润合计达4,260.39亿元，同比增长33.5%，主要得益于投资收益显著提升。其中，国寿、新华、人保、太保、平安的净利润增速分别为60.5%、58.9%、28.9%、19.3%、11.5%，Q3单季净利润同比增速高达68.3%。净利润高增长主要受投资收益弹性影响，国寿和新华表现领先。截止2025年三季度末，五家险企归母净资产合计23,110亿元，较年初/年中分别增长10.3%/9.1%。

寿险方面，NBV高增延续，主要受新单保费增长和价值率提升驱动。各险企NBV同比增速分别为人保（76.6%）、新华（50.8%）、平安（46.2%）、国寿（41.8%）、太保（31.2%）。银保渠道表现亮眼，太保/新华银保新单保费同比分别增长52.4%/66.7%。个险渠道分化，太保个险新单保费同比-1.9%，新华同比+48.5%。分红险转型稳步推进，国寿/太保分红险占比提升。

财险方面，保费整体正增长，人保/平安/太保产险原保费收入同比分别增长3.5%/7.1%/0.1%，主要受益于车险保费稳健增长。COR普遍改善，人保财险/平安产险/太保财险COR同比分别下降2.1pp/0.8pp/1.0pp，承保利润大幅提升。

投资方面，受益于股市上涨，总投资收益显著提升。截至2025年三季度末，五家险企投资资产合计达20.26万亿元，较年初增长10.4%。前三季度总投资收益同比增速分别为国寿（40.7%）、新华（40.3%）、人保（36.6%）、太保（26.8%）、平安（19.5%）。净投资收益率整体下滑，主要系低利率时期固定收益类资产承压，总/综合投资收益率受益于股市走强整体提升。

投资建议：负债端，寿险预预定利率动态下调、分红险转型与“报行合一”压降负债成本并抬升NBV价值率，利差损风险边际缓释；财险持续推进渠道报行合一及费用精细化管理，承保利润有望继续改善。当前保险指数PB估值为1.42x，处于历史较低水平，建议关注。