2024年半年报点评：双转型成效凸显，营收呈现加速

福昕软件（688095）股票研究

公司概述

福昕软件是一家专注于PDF及相关软件的公司，主要收入来源包括PDF编辑器与阅读器、企业文档自动化解决方案、PDF工具及在线服务，以及开发平台与工具。公司正积极推进订阅优先和渠道优先的战略转型。

财务表现

• 营业收入：2024年上半年实现营业收入3.38亿元，同比增长15.97%。
• 净利润：实现归属于母公司所有者的净利润6,251.64万元，扣除非经常性损益后的净利润为-6,377.38万元，较上年同期亏损收窄14.58%。
• 每股净收益：2024年上半年每股净收益为-0.33元。
• 财务比率：
  • 市净率：1.6
  • 资产负债率：17.2%

业务发展

• 订阅业务：2024上半年订阅业务收入1.55亿元，同比增长67.83%，订阅业务ARR达到3.25亿元，同比增长约29.90%。
• 渠道转型：渠道收入为1.30亿元，同比增长43.06%。
• 海外市场：北美市场与欧美市场的订阅收入分别同比增加64.87%和121%，显示出强劲增长。

收购与布局

• 收购福昕鲲鹏：通过收购福昕鲲鹏部分股权，公司在国内市场开启了PDF+OFD的版式文档业务，增强了在国内各垂直领域的影响力。

风险提示

• 订阅制及渠道转型：转型进度可能不及预期。
• AI研发成果：AI技术研发可能不符合行业趋势或市场需求。
• 海外市场环境：海外市场的政治、经济环境变化可能影响公司业务发展。

估值

• 目标价：维持增持评级，下调目标价至62.71元。
• 估值方法：
  • EV/Sales估值：给予2024年7.5倍EV/Sales，合理EV为49.28亿元人民币，对应价格为65.39元。
  • PS估值：给予2024年8.5倍PS，合理市值为57.38亿元人民币，对应价格为62.71元。

总结

福昕软件在订阅优先和渠道优先的战略转型中取得了显著成效，尤其是在海外市场表现优异。然而，公司在转型过程中的风险依然存在，包括订阅制转型、AI研发和海外市场环境变化等。综合来看，维持增持评级，目标价为62.71元。