2024年半年报点评：营收净利同比双降，资产质量整体平稳

证券研究报告|2024年08月29日 核心观点公司研究·财报点评 上半年营收净利同比双降。公司上半年实现营收1323.47亿元（YoY,-3.51%） 实现归母净利润452.87亿元（YoY,-1.63%）。其中，二季度实现营收652.88亿 元（YoY,-6.83%），实现归母净利润202.99亿元（YoY,-5.17%）。公司上半年营收增速较一季度收窄3.5pct，归母净利润增速较一季度收窄3.1pct。公司上半年年化加权平均ROE为9.29%，同比下降0.87pct。 资产增速略有放缓，相对减轻资本压力。公司上半年总资产同比增长2.64% 至14.18万亿元，增速略有放缓。资产端，上半年贷款同比增长6.05%至8.27 万亿元。上半年累计新增信贷投放3106亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放2719/827/-439亿元，分别同比增长6.16%/6.47%/5.78%，增速均较为稳定。公司资产增速放缓相对减轻资本内生压力，6月末，公司核心一级资本充足率较年初小幅回升0.07pct至10.30%。 上半年净息差1.29%，压降负债成本取得成效。公司上半年披露的净息差1.29%，同比下降2bps，主要是受客户贷款收益率下行较快影响。资产端，上半年生息资产收益率同比下降16bps至3.48%，其中贷款收益率同比下降34bps。负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降9bps至2.36%，其中存款成本率同比下降14bps，公司压降负债成本取得成效。 净利息收入平稳增长，非息收入同比下降。公司上半年净利息收入同比增长2.24%至842.34亿元；手续费及佣金净收入同比下降14.56%，主要是代理类、投资银行及银行卡业务收入波动较大；投资收益及公允价值变动收益同比下降9.38%，主要受去年同期个别股权IPO后估值上升抬高基数影响，子公司股权类投资收益下降较多。 资产质量整体保持平稳。我们测算的公司上半年不良生成率0.49%，处于低位。公司二季度末不良贷款率1.32%，较一季度末持平；拨备覆盖率204.82%，较一季度末增长7.77pct。二季度末关注率1.66%，较年初提升0.15pct。整体来看，公司资产质量基本保持平稳。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为897/919/977亿元，对应同比增速为 -3.3%/2.5%/6.4%；摊薄EPS为1.11/1.14/1.22元；当前股价对应的PE为7.3/7.1/6.6x，PB为0.62/0.58/0.55x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 银行·国有大型银行Ⅱ 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163 wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cn S0980518070002S0980519010001 证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价7.94元 总市值/流通市值589646/593219百万元 52周最高价/最低价8.06/5.50元 近3个月日均成交额963.93百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通银行（601328.SH）2024年一季报点评-息差降幅收窄，资产质量稳定》——2024-04-27 《交通银行（601328.SH）2023年报点评-净息差延续收窄，非息收入同比增长》——2024-03-28 《交通银行（601328.SH）一季报点评-经营稳健，规模扩张较好》 ——2023-05-03 《交通银行（601328.SH）2022年报点评-业绩增速稳定，资产质量继续改善》——2023-03-31 交通银行（601328.SH）2024年半年报点评 营收净利同比双降，资产质量整体平稳 优于大市 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 256,796 257,595 260,889 267,525 277,947 (+/-%) -4.7% 0.3% 1.3% 2.5% 3.9% 净利润(百万元) 92,102 92,728 89,677 91,892 97,739 (+/-%) 5.2% 0.7% -3.3% 2.5% 6.4% 摊薄每股收益(元) 1.14 1.15 1.11 1.14 1.22 总资产收益率 0.74% 0.68% 0.63% 0.62% 0.62% 净资产收益率 11.3% 10.6% 9.6% 9.3% 9.3% 市盈率(PE) 7.0 7.0 7.3 7.1 6.6 股息率 4.4% 4.6% 4.5% 4.6% 4.9% 市净率(PB) 0.70 0.65 0.62 0.58 0.55 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（十亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.14 1.15 1.11 1.14 1.22 营业收入 257 258 261 268 278 BVPS 11.43 12.30 13.03 13.81 14.65 其中：利息净收入 170 164 173 181 191 DPS 0.35 0.37 0.36 0.37 0.39 手续费净收入 45 43 39 39 39 其他非息收入 42 50 49 48 48 资产负债表（十亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 159 158 167 171 176 总资产 12,992 14,060 14,623 15,354 16,429 其中：业务及管理费 77 77 78 80 83 其中：贷款 7,137 7,772 8,277 8,857 9,521 资产减值损失 60 57 65 66 66 非信贷资产 5,856 6,288 6,346 6,497 6,908 其他支出 22 24 24 25 26 总负债 11,957 12,961 13,468 14,141 15,153 营业利润 98 99 94 96 102 其中：存款 7,949 8,551 8,637 8,896 9,341 其中：拨备前利润 158 156 158 162 169 非存款负债 4,008 4,410 4,832 5,246 5,812 营业外净收入 0 0 0 0 0 所有者权益 1,036 1,099 1,154 1,213 1,276 利润总额 98 100 94 96 102 其中：总股本 74 74 74 74 74 减：所得税 6 6 4 4 4 普通股东净资产 849 913 968 1,025 1,088 净利润 92 93 90 92 98 归母净利润 92 93 90 92 98 总资产同比 11.4% 8.2% 4.0% 5.0% 7.0% 其中：普通股东净利润 85 85 82 84 90 贷款同比 11.3% 8.9% 6.5% 7.0% 7.5% 分红总额 26 28 27 27 29 存款同比 12.9% 7.6% 1.0% 3.0% 5.0% 贷存比 90% 91% 96% 100% 102% 营业收入同比 -4.7% 0.3% 1.3% 2.5% 3.9% 非存款负债/负债 34% 34% 36% 37% 38% 其中：利息净收入同比 2.7% 2.4% 5.2% 4.5% 6.0% 权益乘数 12.5 12.8 12.7 12.7 12.9 手续费净收入同比 -6.2% -3.7% -10.0% 0.0% 0.0% 归母净利润同比 5.2% 0.7% -3.3% 2.5% 6.4% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 1.35% 1.33% 1.32% 1.29% 1.26% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 0.94% 0.80% 0.83% 0.80% 0.75% 生息资产规模 10.1% 8.7% 4.6% 5.2% 6.0% 拨备覆盖率 181% 195% 197% 203% 206% 净息差（广义） -7.4% -6.3% 0.6% -0.7% 0.0% 手续费净收入 -1.9% -1.2% -2.8% -0.7% -0.9% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 -5.5% -0.9% -1.1% -1.2% -1.2% ROA 0.74% 0.68% 0.63% 0.62% 0.62% 业务及管理费 -3.0% -0.2% 0.0% 0.0% -0.0% ROE 11.3% 10.6% 9.6% 9.3% 9.3% 资产减值损失 2.4% 3.0% -5.6% -0.1% 2.0% 核心一级资本充足率 10.06% 10.23% 10.42% 10.52% 10.43% 其他因素 10.4% -2.5% 1.0% -0.0% 0.5% 一级资本充足率 12.18% 12.22% 12.41% 12.51% 12.42% 归母净利润同比 5.2% 0.7% -3.3% 2.5% 6.4% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公