2024年半年报点评报告：营收增长中期分红，践行发展与回报双提升

证券研究报告 传媒报告日期：2024年08月12日 营收增长中期分红，践行发展与回报双提升 ——分众传媒（002027.SZ）2024年半年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年08月09日 当前价格（元）5.78 52周价格区间（元）5.51-7.83 总市值（百万元）83,475.91 流通市值（百万元）83,475.91 总股本（万股）1,444,219.97 流通股（万股）1,444,219.97 近一月换手（%）17.24 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 相关阅读 《主业稳健增长，与美团推进低线城市梯媒运营合作—分众传媒（002027.SZ）点评报告》2024.07.22 《市场需求回暖，海内外点位加速扩张 —分众传媒（002027.SZ）2023年报及 2024年一季报点评》2024.05.08 请认真阅读文后免责条款 事件： 公司2024年8月9日发布2024年半年度报告。报告表明，公司 2024年上半年公司实现营业收入59.67亿元，较上年同期的55.17亿元增长8.17%；实现归属于上市公司股东的净利润为24.93亿元，较上年同期的22.31亿元增长11.74%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21.97亿元，较上年同期的19.72亿元增长 11.43%。公司发布利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利 1.00元（含税），现金分红总额为14.44亿元。 观点： 梯媒业务为公司主要业务收入来源。公司主要产品为楼宇媒体和影院银幕广告媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作、生活、娱乐和消费场景。公司2024年上半年，实现营业收入59.67亿元，较上年同期的55.17亿元增长8.17%，其中楼宇媒体营业收入达到55.05亿元，占营业收入比重为92.26%。 中期分红，维护全体股东权益，增强投资者信心。根据公司2024年半年度报告，公司审议通过的利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红总额为14.44亿元。早在2024年3月6日，公司发布的《公司关于“质量回报双提升”行动方案的公告》中已提及，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》中具体规定“公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红”，在确保公司持续成长的同时，始终将股东的利益放在首位，强化回馈股东的理念，与所有投资者共同享受业务发展的成果。 海外点位加速扩张，积极布局境外市场。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，截至2024年7月31日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约100个主要城市。公司电梯电视媒体自营设备约109.7万台，电梯海报媒体自营设备约154.9万个，其中境外设备分别为15.6万台、1.9万个。较2023年底，电梯电视媒体自营境外设备增长14.7%、电梯海报媒体自营境外设备增长18.8%。 加速开拓下沉市场，不断提高三四线城市覆盖率。2024年07月 11日，美团外卖合作城市公众号表示，目前美团正计划在下沉城 点评报告 市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。面对招商咨询引发的股价波动，分众传媒立即在互动易平台上回应，与美团达成合作关系，将一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为17.1/16/14.2倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。核心假设：（1）楼宇媒体：公司作为楼宇媒体广告龙头企业，该业务是公司收入占比最大的业务。收入：受较高的广告投放需求及新业务不断拓展，有望为公司带来增长空间。我们预计2024-2026年楼宇媒体业务营收增速分别为8%/7%/6%。2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为39.49亿/40.15亿/41.27亿,公司受点位扩张的影响，预计2024-2026年楼宇媒体业务毛利率分别为67%/69%/70%。（2）影院媒体：收入：受益宏观经济的复苏和市场需求回暖，我们预计2024-2026年影院媒体业务营收增速分别为13%/12%/6%。2024-2026年影院媒体业务成本分别为3.42亿/3.72亿/3.74亿,预计2024-2026年影院媒体业务毛利率分别为61%/62%/64%。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；广告主投放不及预期；政策及监管环境趋严。 表1：盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,425 11,904 12,868 13,794 14,622 增长率（%） -36.47 26.30 8.10 7.20 6.00 归母净利润（百万元） 2,790 4,827 4,873 5,233 5,879 增长率（%） -53.99 73.02 0.94 7.40 12.35 ROE（%） 16.42 26.60 26.96 25.75 25.89 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.19 0.33 0.34 0.36 0.41 市盈率（P/E） 29.9 17.3 17.1 16.0 14.2 市净率（P/B） 4.9 4.7 4.7 4.2 3.7 数据来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款2 点评报告 表2：可比公司估值 重点公司 股票 2024/08/09 2024/08/09 EPS（元） PE 代码 名称 股价 （元） 市值（亿 元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 300058.SZ 蓝色光标 5.13 127.61 -0.87 0.05 0.15 0.21 0.26 24.1 -8.2 34.6 24.6 19.9 301102.SZ 兆讯传媒 8.12 32.97 1.02 0.46 0.42 0.52 0.63 30.5 28.9 19.1 15.6 12.9 600986.SH 浙文互联 4.06 60.39 0.06 0.14 0.16 0.19 0.21 22.4 100.5 25.0 21.8 19.2 / 可比公司均值 / / 0.07 0.22 0.25 0.31 0.37 25.7 40.4 26.3 20.7 17.3 002027.SZ 分众传媒 5.78 834.76 0.19 0.33 0.37 0.41 0.45 15.9 32.7 15.5 14.1 12.9 数据来源：Wind，华龙证券研究所；其中，分众传媒盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自万得一致预期。 请认真阅读文后免责条款3 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12,488 11,112 13,205 12,675 17,173 营业收入 9,425 11,904 12,868 13,794 14,622 现金 3,280 3,493 2,634 3,501 5,583 营业成本 3,797 4,109 4,311 4,414 4,533 应收票据及应收账款 1,472 1,821 2,669 1,589 3,201 税金及附加 178 236 189 246 255 其他应收款 40 47 64 45 76 销售费用 1,779 2,203 2,372 2,567 2,708 预付账款 107 108 154 110 179 管理费用 609 443 582 676 641 存货 13 9 16 9 17 研发费用 69 62 79 86 86 其他流动资产 7,575 5,634 7,669 7,421 8,118 财务费用 -110 -73 -93 -132 -139 非流动资产 12,751 13,249 13,520 13,997 14,344 资产和信用减值损失 -371 9 -234 -261 -177 长期股权投资 1,880 2,133 2,657 3,192 3,733 其他收益 715 456 586 585 542 固定资产 592 503 413 289 136 公允价值变动收益 -494 -4 -78 -192 -92 无形资产 12 66 59 53 51 投资净收益 555 411 386 405 439 其他非流动资产 10,266 10,547 10,391 10,463 10,425 资产处置收益 -1 -3 0 -1 -1 资产总计 25,239 24,361 26,725 26,672 31,517 营业利润 3,507 5,792 6,087 6,473 7,251 流动负债 6,972 5,203 7,505 5,269 7,679 营业外收入 4 10 8 7 7 短期借款 12 69 41 55 48 营业外支出 11 9 12 11 11 应付票据及应付账款 138 137 195 121 215 利润总额 3,500 5,793 6,083 6,469 7,247 其他流动负债 6,822 4,997 7,270 5,094 7,416 所得税 660 993 1,182 1,236 1,351 非流动负债 971 1,117 1,044 1,080 1,062 净利润 2,839 4,800 4,901 5,233 5,897 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 49 -27 28 0 17 其他非流动负债 971 1,117 1,044 1,080 1,062 归属母公司净利润 2,790 4,827 4,873 5,233 5,879 负债合计 7,943 6,320 8,549 6,350 8,741 EBITDA 4,258 6,476 6,592 7,035 7,876 少数股东权益 347 348 376 376 394 EPS（元） 0.19 0.33 0.34 0.36 0.41 资本公积 381 387 387 387 387 主要财务比率 留存收益 16,726 17,507 17,921 17,306 17,267 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 16,949 17,693 17,800 19,946 22,382 成长能力 负债和股东权益 25,239 24,361 26,725 26,672 31,517 营业收入同比增速(%) -36.47 26.30 8.10 7.20 6.00 现金流量表（百万元） 营业利润同比增速(%) -54.72 65.15 5.11 6.34 12.01 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 16.42 26.60 26.96 25.75 25.89 经营活动现金流 6,699 7,678 4,711 4,709 5,921 ROIC(%) 16.40 25.38 25.69 24.85 25.24 净利润 2,839 4,800 4,901 5,233 5,897 偿债能力 折旧摊销 415 349 187 198 217 资产负债率(%) 31.47 25.94