流动性与机构行为跟踪11：基金赎回减弱，大行继续增持短债

固定收益点评 基金赎回减弱，大行继续增持短债 流动性与机构行为跟踪11 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 研究助理 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 相关研究 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 《债市赎回可能已经结束》 2024.08.28 《大行增持短债，资金融出仍在低位》2024.08.25 《谁在塑造更“平坦”的收益率曲线？》2024.08.23 证券研究报告|固定收益点评 2024年09月02日 投资要点： 货币资金面 本周（08.26-08.30，下同）共有11978亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购7710、4725、2773、1509、301亿元，期间累计投放17018亿元逆回购，投放3000亿元MLF，全周净投放流动性8040亿元。本周资金价格上行。截至8月30日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.66%、1.84%、1.53% 、1.7%，较8月23日分别变动-23.14BP、-8.06BP、-28.22BP、-14.78BP，分 别位于26%、19%、20%、8%历史分位数。 本周资金主要融出方融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （08.26-08.30）净融入-11356亿元，与前一周相比，净融入规模减少18357亿元；质押式回购交易量下行，日均成交量为6.10万亿元，单日最高达6.44万亿，较前一周的日均值减少3%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为84.3%，单日最高达92.6%，较前一周的日均值减少2.95个百分点，截至本周五位于98.0%分位 数。 广义基金杠杆率分化。截至8月30日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.3%、186.3%、122.9%、106%，环比8月23日分别变动0.21BP、-4.89BP、1.77BP、0.21BP，截至周五分别位于8%、3%、36%、54%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（08.26-08.30，下同）同业存单发行规模下降，净融资额为负。总发行量为4132.4亿元，较前一周下降3247.6亿元；到期总量4453.7亿元，较前一周减少2597.4亿元。分银行类型来看，城商行发行规模最高，所有银行存单发行规模较 前一周减少。分期限类型来看，1Y发行规模最高。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量4453.7亿元，较前一周减少2597.4亿元。下周存单到期量1554.8亿元。 本周票据利率上行。截至8月30日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.23%、1.05%、0.95%、0.86%，较8月23日分别变动52BP、60BP、35BP、35BP。 机构行为跟踪 本周（08.26-08.30）现券主力买盘来自保险，净买入1013亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自基金公司，净卖出1724亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券-1724亿元，其中利率债减持586亿元，信用债减 持542亿元，其他（含二永）减持339亿元，存单减持256亿元。本周理财净买 入现券533亿元，其中利率债增持1亿元，信用债增持208亿元，其他（含二永） 增持74亿元，存单增持249亿元。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 内容目录 1.货币资金面6 2.同业存单与票据10 3.机构行为跟踪14 4.风险提示19 信息披露20 图表目录 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）6 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）6 图3：资金利率本周（08.26-08.30）变化（BP）6 图4：主要融出方净融入金额（亿元）7 图5：主要融入方净融入金额（亿元）7 图6：机构周度（08.26-08.30）融入融出金额与环比变化（亿元）7 图7：分机构日度资金净融入（百万元）8 图8：大行/政策行融出规模（亿元）9 图9：质押回购成交量（亿元）9 图10：隔夜回购成交占比9 图11：分机构杠杆率水平（%）9 图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）9 图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）10 图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）10 图15：本周（08.26-08.30）同业存单发行、到期、净融资（亿元）10 图16：同业存单周度到期规模（亿元）11 图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）12 图18：不同期限同业存单发行利率（%）12 图19：SHIBOR利率（%）12 图20：SHIBOR利率曲线（%）12 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）13 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）13 图23：票据利率（%）13 图24：一周机构现券净买入规模（亿元）14 图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）15 图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）15 图27：基金现券日频净买入规模（亿元）15 图28：理财现券日频净买入规模（亿元）15 图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）15 图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）15 图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图35：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图36：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）17 表1：公开市场操作（亿元）6 1.货币资金面 本周（08.26-08.30，下同）共有11978亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购7710、4725、2773、1509、301亿元，期间累计投放17018亿元逆回购，投放3000亿元MLF，全周净投放流动性8040亿元。 表1：公开市场操作（亿元） 逆回购 日期 逆回购 MLF MLF 净投放 周一 投放 7710 到期 -521 投放3000 到期 10189 周二 4725 -1491 3234 周三 2773 -2580 193 周四 1509 -3593 -2084 周五 301 -3793 -3492 下周一 -7,710 下周二 -4,725 下周三 -2,773 下周四 -1,509 下周五 -301 资料来源：iFinD，德邦研究所 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-11~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06~05-11 05-20~05-26 06-03~06-09 06-17~06-21 07-01~07-05 07-15~07-19 07-29~08-02 08-12~08-16 08-26~08-31 -40000 资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金价格下行。截至8月30日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.66%、1.84%、1.53%、1.7%，较8月23日分别变动-23.14BP、-8.06BP、-28.22BP、- 14.78BP，分别位于26%、19%、20%、8%历史分位数。 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）图3：资金利率本周（08.26-08.30）变化（BP） R007 逆回购:7日:回购利率 DR007 R007-DR007(右） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2022/012022/072023/012023/072024/012024/07 2.9 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 -0.1 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -2.00 -8.06 -12.70 -14.78 -23.14 DR001 R001R007-28.22DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（08.26-08.30）净融入-11356亿元，与前一周相比，净融入规模减少18357亿元；大行/政策行和股份行为主要净融出机构，全周分别净融入-8438、-2918亿 元，与前一周相比，基金净融入规模增加1998亿元，证券净融入规模减少1407亿元。 图4：主要融出方净融入金额（亿元）图5：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/26 2023/5/22 2023/6/13 2023/7/3 2023/7/25 2023/8/16 2023/9/7 2023/10/7 2023/10/27 2023/11/20 2023/12/12 2024/1/4 2024/1/26 2024/2/22 2024/3/15 2024/4/9 2024/5/6 2024/5/27 2024/6/19 2024/7/11 2024/8/2 2024/8/26 -10000 主要融入方 5日移动平均 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/5/4 2023/5/24 2023/6/14 2023/7/3 2023/7/24 2023/8/14 2023/9/4 2023/9/25 2023/10/20 2023/11/10 2023/12/1 2023/12/22 2024/1/15 2024/2/4 2024/2/29 2024/3/21 2024/4/12 2024/5/8 2024/5/28 2024/6/19 2024/7/10 2024/7/31 2024/8/21 -8000 资料来源：idata，德邦研究所资料来源：idata，德邦研究所 图6：机构周度（08.26-08.30）融入融出金额与环比变化（亿元） 机构分类 融入 上期值 融入环比 融出 上期值 融出环比 净融入 上期值 净融入环比 主要融入方 基金公司及产品 67255