流动性与机构行为跟踪10：大行增持短债，资金融出仍在低位

固定收益点评 大行增持短债，资金融出仍在低位 流动性与机构行为跟踪10 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 研究助理 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 相关研究 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 《谁在塑造更“平坦”的收益率曲线？》2024.08.23 《社融公布，债市调整可能又结束了？》2024.08.14 《绯色的子弹——复盘一周的博弈》2024.08.13 证券研究报告|固定收益点评 2024年08月25日 投资要点： 货币资金面 本周（08.19-08.23，下同）共有15449亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购521、1491、2580、3593、3793亿元，期间累计投放11978亿元逆回购，全周净投放流动性-3471亿元。本周资金价格上行。截至8月23日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.89%、1.92%、1.81%、1.85%，较8月16日分 别变动12.28BP、5.92BP、11.47BP、1.18BP，分别位于40%、23%、38%、17% 历史分位数。 本周资金主要融出方融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （08.19-08.23）净融入7001亿元，与前一周相比，净融入规模增加6616亿元； 质押式回购交易量上行，日均成交量为6.30万亿元，单日最高达6.63万亿，较前一周的日均值增加1%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为87.3%，单日最高达88.6%，较前一周的日均值增加0.21个百分点，截至本周五位于69.3%分位数。 广义基金杠杆率下行。截至8月23日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.1%、191.2%、121.1%、105.7%，环比8月16日分别变动-0.45BP、8.03BP、-0.02BP、-0.23BP，截至周五分别位于4%、5%、20%、46%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（08.19-08.23，下同）同业存单发行规模上升，净融资额为正。总发行量为7380亿元，较前一周增加3050.5亿元；到期总量7051.1亿元，较前一周增加1052.7亿元。分银行类型来看，城商行发行规模最高，所有银行存单发行规模较前一周增加。分期限类型来看，1Y发行规模最高。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量7051.1亿元，较前一周增加1052.7亿元。下周存单到期量4453.7亿元。 本周票据利率下行。截至8月23日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.23%、1.05%、0.95%、0.86%，较8月16日分别变动-11BP、-10BP、-14BP、-15BP。 机构行为跟踪 本周（08.19-08.23）现券主力买盘来自农商行，净买入826.63亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自基金公司，净卖出280.98亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券-280.98亿元，其中利率债减持138亿元， 信用债增持15亿元，其他（含二永）减持70亿元，存单减持89亿元。本周理财 净买入现券433.93亿元，其中利率债增持57亿元，信用债增持146亿元，其他 （含二永）增持61亿元，存单增持170亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.货币资金面5 2.同业存单与票据9 3.机构行为跟踪13 4.风险提示18 信息披露19 图表目录 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）5 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）5 图3：资金利率本周（08.19-08.23）变化（BP）5 图4：主要融出方净融入金额（亿元）6 图5：主要融入方净融入金额（亿元）6 图6：机构周度（08.19-08.23）融入融出金额与环比变化（亿元）6 图7：分机构日度资金净融入（百万元）7 图8：大行/政策行融出规模（亿元）8 图9：质押回购成交量（亿元）8 图10：隔夜回购成交占比8 图11：分机构杠杆率水平（%）8 图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）8 图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）9 图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）9 图15：本周（08.19-08.23）同业存单发行、到期、净融资（亿元）9 图16：同业存单周度到期规模（亿元）10 图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）11 图18：不同期限同业存单发行利率（%）11 图19：SHIBOR利率（%）11 图20：SHIBOR利率曲线（%）11 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）12 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）12 图23：票据利率（%）12 图24：一周机构现券净买入规模（亿元）13 图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）14 图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）14 图27：基金现券日频净买入规模（亿元）14 图28：理财现券日频净买入规模（亿元）14 图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）15 图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）15 图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图35：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图36：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）17 表1：公开市场操作（亿元）5 1.货币资金面 本周（08.19-08.23，下同）共有15449亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购521、1491、2580、3593、3793亿元，期间累计投放11978亿元逆回购，全周净投放流动性-3471亿元。 表1：公开市场操作（亿元） 逆回购 日期 逆回购 MLF MLF 净投放 周一 投放 521 到期 -745 投放 到期 -224 周二 1491 -3857 -2366 周三 2580 -3692 -1112 周四 3593 -5777 -2184 周五 3793 -1378 2415 下周一 -521 下周二 -1,491 下周三 -2,580 下周四 -3,593 下周五 -3,793 资料来源：iFinD，德邦研究所 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-11~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06~05-11 05-20~05-26 06-03~06-09 06-17~06-21 07-01~07-05 07-15~07-19 07-29~08-02 08-12~08-16 -40000 资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金价格上行。截至8月23日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.89%、1.92%、1.81%、1.85%，较8月16日分别变动12.28BP、5.92BP、11.47BP、1.18BP， 分别位于40%、23%、38%、17%历史分位数。 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）图3：资金利率本周（08.19-08.23）变化（BP） R007 逆回购:7日:回购利率 DR007 R007-DR007(右） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2022/012022/072023/012023/072024/012024/07 2.9 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 -0.1 16 13.40 12.28 11.47 7.30 5.92 1.18 14 12 10 8 6 4 2 0 R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（08.19-08.23）净融入7001亿元，与前一周相比，净融入规模增加6616亿 元；大行/政策行和股份行为主要净融出机构，全周分别净融入3970、3031亿元，与前一周相比，基金净融入规模减少20亿元，证券净融入规模增加150亿元。 图4：主要融出方净融入金额（亿元）图5：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/25 2023/5/18 2023/6/8 2023/6/27 2023/7/18 2023/8/8 2023/8/29 2023/9/19 2023/10/16 2023/11/6 2023/11/27 2023/12/18 2024/1/9 2024/1/30 2024/2/23 2024/3/15 2024/4/8 2024/4/29 2024/5/22 2024/6/13 2024/7/4 2024/7/25 2024/8/15 -10000 主要融入方 5日移动平均 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/04/27 2023/5/18 2023/6/6 2023/6/23 2023/7/10 2023/7/27 2023/8/15 2023/9/1 2023/9/20 2023/10/13 2023/11/1 2023/11/20 2023/12/7 2023/12/26 2024/1/15 2024/2/1 2024/2/23 2024/3/13 2024/4/1 2024/4/19 2024/5/11 2024/5/29 2024/6/18 2024/7/5 2024/7/24 2024/8/12 -8000 资料来源：idata，德邦研究所资料来源：idata，德邦研究所 图6：机构周度（08.19-08.23）融入融出金额与环比变化（亿元） 机构分类 融入 上期值 融入环比 融出 上期值 融出环比 净融入 上期值 净融入环比 主要融入方 基金公司及产品 79747 79571 176