流动性与机构行为跟踪18：大行融出增加，基金增持利率

固定收益点评 大行融出增加，基金增持利率 流动性与机构行为跟踪18 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 研究助理 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 苏鸿婷 相关研究 邮箱：suht＠tebon.com.cn 《四季度展望：情绪化的市场如何看股做债》2024.10.16 《资金转松，基金大幅赎回或已结束》2024.10.16 《工具基与低信债：信用债如何分层修复？》2024.10.14 证券研究报告|固定收益点评 2024年10月21日 投资要点： 货币资金面 本周（10.14-10.18，下同）共有3469亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购195、683、6424、1326、1084亿元，期间累计投放9712亿元逆回购，全周净投放流动性-1647亿元。10月16日有7890亿元MLF到期。本周资金价格下行，截至10月18日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.53%、1.81%、 1.4%、1.61%，较10月12日分别变动17.81BP、28.64BP、8.13BP、15.16BP， 分别位于21.6%、14.1%、15.9%、5.4%历史分位数。 本周资金主要融出方融出规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （10.14-10.18）净融出3395亿元，与前一周相比，净融出规模减少1443亿元； 质押式回购交易量增长，日均成交量为7.93万亿元，单日最高达8.08万亿元，较前一周日均值增长17%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为89.2%，单日最高达91%，较前一周的日均值增长9.66个百分点，截至10月18日位于88.6%分 位数。 广义基金杠杆率下行。截至10月18日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为104%、192.4%、124.6%、106.4%，环比10月12日分别变 动0.21BP、6.38BP、0.1BP、-0.11BP，截至周五分别位于36%、6%、50%、68%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（10.14-10.18，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为6151.9亿元，较前一周增加5256亿元；到期总量5163.6亿元，较前一周增加2255.9亿元。净融资额988.3亿元，较前一周增加3000.1亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量5163.6亿元，较前一周增加2255.9亿元。10月21日至10月25日存单到期量3968.8亿元。 本周票据利率分化。截至10月18日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.68%、0.37%、1.1%、1.05%，较10月12日分别变动-2BP、-11BP、9BP、8BP。 机构行为跟踪 本周（10.14-10.18）现券主力买盘来自基金公司，净买入1030.92亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出2261.51亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券1030.92亿元，其中利率债增持610.83 亿元，信用债增持86.81亿元，其他（含二永）增持382.33亿元，存单减持51.22 亿元。分期限来看，利率债主要以增持1-3年为主，信用债以增持1年以内为主。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 内容目录 1.货币资金面6 2.同业存单与票据9 3.机构行为跟踪13 4.风险提示17 信息披露19 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）6 图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）6 图3：资金利率与7天逆回购利率（%）7 图4：资金利率本周（10.14-10.18）变化（BP）7 图5：主要融出方净融入金额（亿元）7 图6：主要融入方净融入金额（亿元）7 图7：机构周度（10.14-10.18）融入融出金额与环比变化（亿元）7 图8：分机构日度资金净融入（百万元）8 图9：大行/政策行融出规模（亿元）8 图10：质押回购成交量（亿元）8 图11：隔夜回购成交占比8 图12：分机构杠杆率水平（%）9 图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）9 图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）9 图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）9 图16：本周（10.14-10.18）同业存单发行、到期、净融资（亿元）10 图17：同业存单周度到期规模（亿元）10 图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）11 图19：不同期限同业存单发行利率（%）11 图20：SHIBOR利率（%）11 图21：SHIBOR利率曲线（%）11 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）12 图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）12 图24：票据利率（%）13 图25：一周机构现券净买入规模（亿元）13 图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）14 图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）14 图28：基金现券日频净买入规模（亿元）14 图29：理财现券日频净买入规模（亿元）14 图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）14 图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）14 图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图37：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图38：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图39：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图40：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）16 1.货币资金面 本周（10.14-10.18，下同）共有3469亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购195、683、6424、1326、1084亿元，期间累计投放9712亿元逆回购，全周净投放流动性-1647亿元。10月16日有7890亿元MLF到期。 图1：公开市场操作（亿元） 日期 逆回购 投放 逆回购 到期 MLF 投放 MLF 到期 净投放 周一 195 0 195 周二 683 -417 266 周三 6424 -610 -7890 -2076 周四 1326 -1500 -174 周五 1084 -942 142 下周一 -195 下周二 -683 下周三 -6,424 下周四 -1,326 下周五 -1,084 资料来源：iFinD，德邦研究所 图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-11~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06~05-11 05-20~05-26 06-03~06-09 06-17~06-21 07-01~07-05 07-15~07-19 07-29~08-02 08-12~08-16 08-26~08-31 09-09~09-14 09-23~09-29 10-14~10-18 -40000 资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金价格下行。截至10月18日，R001、R007、DR001、DR007分别为 1.53%、1.81%、1.4%、1.61%，较10月12日分别变动17.81BP、28.64BP、8.13BP、 15.16BP，分别位于21.6%、14.1%、15.9%、5.4%历史分位数。 图3：资金利率与7天逆回购利率（%）图4：资金利率本周（10.14-10.18）变化（BP） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 35 R007DR007逆回购:7日:回购利率R007-DR007(右） 30 2.9 25 2.4 20 1.9 15 1.4 10 0.95 0.40 -0.1-5 28.64 17.81 15.16 12.20 8.13 -2.90 2022/012022/062022/112023/042023/092024/022024/07 R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融出规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（10.14-10.18）净融出3395亿元，与前一周相比，净融出规模减少1443亿 元；股份制商业银行和证券公司为主要净融入机构，全周分别净融入1170、848亿元，与前一周相比，股份制商业银行净融入规模减少3亿元，证券公司净融入 规模增加687亿元。 图5：主要融出方净融入金额（亿元）图6：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/26 2023/5/22 2023/6/13 2023/7/3 2023/7/25 2023/8/16 2023/9/7 2023/10/7 2023/10/27 2023/11/20 2023/12/12 2024/1/4 2024/1/26 2024/2/22 2024/3/15 2024/4/9 2024/5/6 2024/5/27 2024/6/19 2024/7/11 2024/8/2 2024/8/26 2024/9/18 2024/10/16 -10000 主要融入方 5日移动平均 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/5/4 2023/5/24 2023/6/14 2023/7/3 2023/7/24 2023/8/14 2023/9/4 2023/9/25 2023/10/20 2023/11/10 2023/12/1 2023/12/22 2024/1/15 2024/2/4 2024/2/29 2024/3/21 2024/4/12 2024/5/8 2024/5/28 2024/6/19 2024/7/10 2024/7/31 2024/8/21 2024/9/11 2024/10/10 -8000 资料来源：idata，德邦研究所资料来源：idata，德邦研究所 图7：机构周度（10.