基本面变化不大，关注海外宏观动向指引
精炼镍：
- 产量：国内产能扩张，8月产量预计28350吨，7月产量28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%。
- 表观消费：继续减少，7月国内精炼镍表观消费18321吨，同比减少40.61%，环比减少21.56%。
- 净进口：7月净进口-10529吨，俄镍占比21.6%，日本占比13.1%。
镍中间品：
- 硫酸镍：受限于原料供应偏紧，7月产量2.78万吨，8月预计2.95万吨；7月实物吨产量12.62万吨，环比减少8.95%，同比减少31.22%。
- MHP进口：增量较大，印尼产量企稳。
电池：
- 需求：边际改善，前驱体8月排产预计继续增加，7月产量约63380吨，环比增加8.01%，同比减幅8.4%，8月预计65765吨，环比增幅3.76%。
- 净出口：增加。
库存：
- LME库存：继续累积，截止8月29日，LME镍库存117534吨，周环比继续增加1572吨。
- 国内库存：六地区社会库存28862吨，周环比持平；保税区库存4200吨，周环比减少500吨。
价差：
- 国内现货升贴水回落，伦镍仍大贴水有所收敛。
- 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复。
- 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.9万元/吨；印尼一体化MHP成本11.54万元/吨，利润收窄。
主要逻辑：
- 沪镍盘面区间震荡，宏观预期反复，印尼镍矿供应受限，需求回暖不明显。
- 美联储降息预期影响市场情绪，短期提振市场，超预期利好可能进一步推高市场情绪。
- 镍矿价格走强，中间品系数上涨，精炼镍货源较多，现货成交未见明显改善。
- 国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离有望改善。
- 电镀下游需求有限，8月不锈钢产量未达预期，钢厂有一定压力，对原料压价力度增加。
- 新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。
需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力。
基差和成本：
- 无锡宏旺304/2B 2.0现货报13750元/吨，周环比50元/吨；基差190元/吨，周环比-25元/吨。
镍矿：
镍铁：
- 国内产量企稳，印尼产量爬升，镍铁回流量增加。
- 国内镍铁利润修复，高镍生铁最新成交价1005-1010元/镍点。
供应：
- 8月国内钢厂排产预计增加，印尼产量偏稳。
- 自印尼进口量减少，净出口回落。
终端需求：
- 表需整体平稳；汽车产销环比回落。
- 能化设备需求韧性；工业锅炉产量小回落；挖掘机产量低迷。
- 电梯产量回落；船舶订单增加，金属集装箱产量企稳。
- 餐饮和五金消费产量均有回落。
总结与展望：
- 原料：镍矿价格小幅调涨，矿端整体挺价明显，印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续，但供应预期或有松动。
- 供应：9月钢厂排产量继续小增。
- 库存：社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。
- 基差和成本：盘面偏弱，现货变化较慢，基差窄幅波动。
- 主要逻辑：近期盘面低位震荡，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转，库存企稳小减但去化速度偏慢，预计9月不锈钢存在窄幅上行可能，后市关注钢厂排产和库存变化情况。
