海信家电24H1业绩点评：内销暖通承压，海外大放异彩

海信家电(000921) 股票研究报告

1. 业绩简述

• 2024H1：实现营业收入486.42亿元，同比增长13.27%；归母净利润20.16亿元，同比增长34.61%。
• 2024Q2：实现营业收入251.56亿元，同比增长6.98%；归母净利润10.35亿元，同比增长17.26%。

2. 收入端：海外各地区高速增长

• 海外收入：24H1同比增加28%，整体海外收入占比达到37.43%，同比增长4.28个百分点。
• 细分地区：
  • 欧洲：收入同比增长14%
  • 美洲：收入同比增长40%
  • 亚太：收入同比增长19%
  • 中东非：收入同比增长27%
  • 东盟区：收入同比增长39%，其中自主品牌增长领先，同比增加64%

3. 业绩端：成本压力初显，少数股东权益收回增厚业绩

• 毛利率：2024H1毛利率为21.28%，同比下降0.25个百分点；2024Q2毛利率为20.95%，同比下降0.92个百分点。
• 成本压力：冰洗板块出口价格下降及海运成本上升，蒙特雷工厂初期费用较高，三电汽零业务毛利率显著改善。
• 少数股东权益：2024Q2少数股东损益同比减少1.04亿元，占净利润比例从38.9%降至30.7%。

4. 在手现金充裕，成本提升，经营性现金流受损

• 现金及金融资产：2024H1货币现金+交易性金融资产共计191.53亿元，环比增加10.14亿元。
• 经营性现金流：2024H1经营活动产生的现金流量净额为21亿元，同比下降44.91%；2024Q2为19.44亿元，同比下降33.55%。

5. 投资建议

• 维持盈利预测：预计24-26年归母净利润分别为35.67/41.76/48.19亿元，对应EPS为2.57/3.01/3.48元，同比分别增长26%/17%/15%。
• 评级：维持“增持”评级，目标价42.00元。

6. 风险提示

• 原材料价格波动：可能导致成本上升。
• 成本压力提升：可能影响盈利能力。
• 地产竣工下行：影响后周期需求。