24H1业绩短期承压，投入AIGC为长期成长奠基

万兴科技（300624.SZ） 24H1业绩短期承压，投入AIGC为长期成长奠基 证券研究报告|半年报点评 2024年08月20日 事件：8月16日，公司发布《2024年半年度报告》，实现营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润0.24亿元，同比下降43.99%，业绩暂时承压。同时，公司发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》，拟采用自有资金回购不低于人民币 2,000万元（含）且不超过人民币4,000万元（含）的公司普通股。 24H1业绩暂时承压，视频创意线保持稳定增长。1）报告期内，报告期公司共实现营业收入7.05亿元，同比下降1.80%，归属于上市公司股东的净利润2,449.08万元， 同比下降43.99%，业绩暂时承压。随着视频模型快速迭代，用户生产力工具需求和便捷化创作意愿逐步增强，公司持续深耕数字创意主业，全面拥抱AIGC，以产品和用户需求为导向加强AI音视频算法的研发与落地速度，但目前尚未全面落地，仍处于分批测验和评估阶段；同时外部流量竞争激烈，优质流量获取难度加大。2）分业务来看， 买入（维持） 股票信息 行业软件开发 前次评级买入 08月20日收盘价（元）42.02 总市值（百万元）8,123.99 总股本（百万股）193.34 其中自由流通股（%）88.57 30日日均成交量（百万股）5.74 视频创意线实现营业收入4.61亿元，同比增长1.01%，相对仍是公司占比最高、增速 最快的业务板块。报告期内，万兴喵影/Filmora发布V13.5版本，创新研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等特色功能，带动AI积分消耗量持续提升，探索AI变现可能性；同时也进行移动端产品定位调整，提升AI功能的广度与深度，优化新用户付费链路，有效促进用户订阅转化，在移动端用户活跃和收入增长方面作用明显；同时积极强化本地化素材资源能力，促进资源销售收入快速提升。 大力投入AI研发，夯实质量基础、强化产品优势。1）报告期内，公司营业成本为0.44亿元，同比增长32.62%，主要系本期加大AI投入带动服务器费用增加所致；实现经营活动现金流净额0.10亿元，同比降低86.76%，主要系本期支付给职工以及为职工 支付的现金增加及日常付现费用较上年同期增加所致。2）在AIGC技术方面，公司积极进行跨模态算法和视频、图像技术积累，报告期内，公司共完成超百个AI算法的研 股价走势 30% 16% 2% -12% -26% -40% 万兴科技沪深300 发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升，增强用户智 能化、高沉浸、强互动的创作体验。在商业化探索方面，公司加强用户需求和场景洞察，并上线多种AI功能玩法，目前主要产品在AI加量包、AI会员、AI功能付费、个性化定制等方面逐步探索。 发布股份回购计划，彰显长期发展信心。1）公司发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》，拟采用自有资金回购不低于人民币2,000万元（含）且不超过人民币 4,000万元（含）的公司普通股。回购价格上不超过71.78元/股（含）；预计回购股份数量约为278,630股（取整）至557,258股（取整），约占公司当前总股本的0.14%至0.29%；回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。2）本次回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，我们认为，此次回购彰显了公司未来发展前景的信心，并可同时完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，提高团队凝聚力和竞争力，推动公司的长远发展。 维持“买入”评级。公司在全球AIGC浪潮下，具备数字创意赛道的核心卡位，且产品迭代速度快、拥抱科技的态度积极；同时，考虑公司短期内或将在产品端及技术端继续投入研发，以及创意软件较为激烈的竞争态势，根据公司近期公告，我们调整盈利预 测，预计2024-2026年实现营业收入16.68、19.91、24.31亿元；归母净利润0.95、1.23、1.59亿元。维持“买入”评级。 风险提示：视频、Vlog潮流降温风险；产品推广依赖Google风险；AIGC业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师陈芷婧 执业证书编号：S0680523080001 邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 1、《万兴科技（300624.SZ）：23年及24Q1业绩符合预期，数字创意领军全面拥抱AIGC》2024-04-29 2、《万兴科技（300624.SZ）：三季度维持高增，数字创意领军全面拥抱AIGC》2023-10-30 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 字创意领军全面拥抱AIGC》2023-09-14 营业收入（百万元） 1,180 1,481 1,668 1,991 2,431 增长率yoy（%） 14.7 25.5 12.7 19.3 22.1 归母净利润（百万元） 40 86 95 123 159 增长率yoy（%） 44.8 113.2 10.2 29.8 28.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.21 0.45 0.49 0.64 0.82 净资产收益率（%） 4.9 6.5 6.7 8.2 9.7 P/E（倍） 200.9 94.2 85.5 65.9 51.2 P/B（倍） 9.9 6.1 5.8 5.4 5.0 3、《万兴科技（300624.SZ）：业绩高增、质量提升，数 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月20日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 648 782 915 1020 1205 营业收入 1180 1481 1668 1991 2431 现金 345 511 683 795 1001 营业成本 53 77 97 112 132 应收票据及应收账款 45 50 59 71 85 营业税金及附加 2 4 4 5 6 其他应收款 8 8 13 13 16 营业费用 580 723 817 966 1179 预付账款 17 20 28 32 37 管理费用 139 165 184 229 280 存货 0 0 0 0 0 研发费用 348 403 472 548 668 其他流动资产 232 193 133 108 67 财务费用 19 3 0 0 0 非流动资产 884 897 953 1020 1055 资产减值损失 -3 0 -1 -1 -1 长期投资 56 41 39 28 19 其他收益 14 18 21 24 29 固定资产 318 315 360 421 449 公允价值变动收益 19 -9 0 0 0 无形资产 43 51 68 78 89 投资净收益 4 -9 5 1 -2 其他非流动资产 468 490 487 493 497 资产处置收益 0 1 2 1 2 资产总计 1532 1679 1868 2040 2260 营业利润 73 107 122 157 194 流动负债 201 244 328 372 431 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 8 12 13 16 19 利润总额 72 106 121 156 194 其他流动负债 193 232 315 356 412 所得税 8 -2 3 6 3 非流动负债 448 41 40 40 38 净利润 64 108 119 150 191 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 24 22 24 27 33 其他非流动负债 448 41 40 40 38 归属母公司净利润 40 86 95 123 159 负债合计 649 285 368 412 468 EBITDA 110 172 163 200 242 少数股东权益 63 69 92 119 152 EPS（元/股） 0.21 0.45 0.49 0.64 0.82 股本 130 138 193 193 193 资本公积 251 686 639 639 639 主要财务比率 留存收益 422 507 580 682 812 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 820 1325 1408 1509 1640 成长能力 负债和股东权益 1532 1679 1868 2040 2260 营业收入(%) 14.7 25.5 12.7 19.3 22.1 营业利润(%) 51.9 46.0 14.2 28.6 24.1 归属母公司净利润(%) 44.8 113.2 10.2 29.8 28.8 获利能力毛利率(%) 95.5 94.8 94.2 94.4 94.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.4 5.8 5.7 6.2 6.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.9 6.5 6.7 8.2 9.7 经营活动现金流 107 234 230 219 281 ROIC(%) 5.0 9.1 7.8 9.2 10.6 净利润 64 108 119 150 191 偿债能力 折旧摊销 40 46 42 44 48 资产负债率(%) 42.4 17.0 19.7 20.2 20.7 财务费用 22 8 0 0 0 净负债比率(%) 5.4 -35.4 -44.4 -47.8 -55.0 投资损失 -4 9 -5 -1 2 流动比率 3.2 3.2 2.8 2.7 2.8 营运资金变动 -4 57 63 25 40 速动比率 3.0 3.1 2.7 2.6 2.7 其他经营现金流 -11 6 12 0 -1 营运能力 投资活动现金流 -134 -52 -43 -84 -45 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 1.0 1.1 资本支出 -81 -44 -107 -117 -88 应收账款周转率 29.5 31.3 30.8 30.7 31.2 长期投资 -69 -16 63 31 44 应付账款周转率 8.8 8.0 7.9 7.8 7.7 其他投资现金流 16 8 1 2 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -74 -15 -11 -22 -30 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.45 0.49 0.64 0.82 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.56 1.21 1.19 1.13 1.45 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.24 6.86 7.28 7.81 8.48 普通股增加 0 8 56 0 0 估值比率 资本公积增加 -45 434 -46 0 0 P/E 200.9 94.2 85.5 65.9 51.2 其他筹资现金流 -29 -457 -21 -22 -30 P/B 9.9 6.1 5.8 5.4 5.0 现金净增加额 -105 165 180 113 206 EV/EBITDA 35.0 72.7 45.7 36.7 29.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月20日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告