润丰股份2024年半年报点评：汇兑损失拖累业绩，C端拓展顺利

维持“增持”评级。考虑到汇兑影响及农药价格底部盘整，下调盈利预测：2024-2026年EPS分别为2.17、3.41、4.63元（此前为3.39、4.12、5.31元）。采用均值27.0倍PE（参考可比公司及板块水平），对应目标价58.50元。

半年报业绩符合预期：2024上半年营收56.82亿元（同比增长12.66%），归母净利润1.82亿元（同比下降57.16%）。单二季度营收29.89亿元（同比增长6.35%，环比增长10.97%），归母净利润0.29亿元（同比下降88.02%，环比下降81.06%）。二季度毛利率20.34%，环比提升。销售费用同比增加1.17亿元（主因职工薪酬及登记费用），财务费用叠加汇兑损失2.44亿元。

C端业务亮眼，海外增量显著：上半年C端收入占比提升至37.52%（同比增6.40个百分点），毛利率29.21%，高于B端业务的14.83%。预计全年C端占比达40-45%，毛利率持续改善。海外业务增长快速：西班牙子公司SARABIA及美国APEX业务购并后顺利增长，非洲区域自2021年起深耕后进入快速增长期，欧美及非洲业务未来几年将持续扩张。

催化剂：欧美业务放量、农药景气回暖。

风险提示：汇兑风险、农药价格下探风险。