海外农药景气回升，欧美市场推进顺利助力业绩增长——润丰股份2025年三季报点评

核心观点与关键数据

润丰股份2025年三季报显示，公司业绩显著增长。2025年全年实现营业总收入109.11亿元，同比增长11.51%；归母净利润8.90亿元，同比增长160.49%。其中，25Q3营收43.81亿元，同比增长6.76%，归母净利润3.34亿元，同比增长109.13%。毛利率方面，25Q2-Q3随农药行业景气回升及终端市场价格恢复，公司毛利率连续四个季度环比正增长，25Q3毛利率达23.08%。

行业与市场表现

农药行业景气回升，北美、南美等地需求稳步推进，农药原药价格自年中探底回升。2025年第3季度，中国农药出口数量同比增加28.69%，出口金额同比增加21.61%，海外终端销售市场价格增长推动公司毛利率提升。

公司战略与运营

1. 全球营销网络：公司持续优化全球运营团队，25Q3持有登记证8600+，环比增长200+，完善欧盟和北美登记证网络。25Q1-Q3，欧盟和北美业务产品营收同比增长2.82pcts，北美新生产中心于10月开业，进一步扩大利润空间。
2. 产品结构调整：公司深化杀虫剂、杀菌剂布局，25Q1-Q3其业务营收占比同比增长3.18pcts。同时拓展生物制剂板块，ToC业务占比同比提升3.66pcts，ToC业务毛利率同比增加1.51pcts。
3. 费用控制：2025Q1-Q3期间费用率7.88%，同比降低6.63pcts。销售费用率4.96%，管理费用率3.68%，财务费用率-1.99%（因汇兑收益大幅增加），研发费用率1.23%。

投资建议与风险提示

基于公司全球市占率提升超预期，调整盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为11.6、13.9、16.7亿元，对应PE分别为17.4、14.5、12.1倍。北美、欧盟等高端市场打通及ToC业务拓展凸显公司销售实力。当前海外农药补库进入上升期，公司业绩有望维持增长。维持“增持”评级。

风险提示：原料成本涨幅超预期、新项目盈利不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代、安全生产风险等。