2024年半年报点评：B端扬长补短，C端以价换量

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现营收12.7亿（同比+12.9%），归母净利润1.1亿（同比-34.6%）；单Q2营收6.5亿（同比+10.3%），归母净利润0.5亿（同比-46.8%）。公司拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。

评论：

1. 业绩表现：Q2营收同比+10.3%符合预期，复合调味料同比+10.1%（环比降速），轻烹解决方案同比+11.8%（新品贡献），饮品配料同比+3.0%。分销/直销收入分别同比+6.2%/+11.3%，经销商净增58名。区域表现分化，华东+16.6%，西北/西南/境外增长显著，华南/华北/华中/东北下滑。
2. 盈利压力：Q2毛利率32.1%（同比-2.4pcts），受产品结构调整、行业竞争加剧及降价促销影响；管理费用率同比-1.4pcts（基数效应），销售/研发/财务费用率小幅提升。空刻业务拖累整体盈利，上半年净利率4.3%（同比下滑），Q2归母净利率7.3%（同比-7.9pcts），扣非归母净利率7.2%（同比-2.1pcts）。
3. 战略分析：B端稳固老品并发力新品（上半年新品开发同比增长超11%），补齐烘焙能力；C端以价换量，丰富品类（如冲泡意面、小龙虾口味），密集联名推新。全年营收有望双位数增长，利润端预计略弱于营收，扣非净利率合理。
4. 投资建议：维持“强推”评级。B端优势明显，C端份额优先，全年增长确定性高。调整24-26年EPS预测为0.57/0.68/0.81元（对应PE 20/16/14倍），目标价13.6元（25年20倍PE）。
5. 风险提示：下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。