2024年中报点评：盈利平稳增长，资产质量持续优异

苏州银行（002966.SZ） 2024年09月01日 投资评级：买入（维持） 盈利平稳增长，资产质量持续优异 ——苏州银行2024年中报点评 刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师） 当前股价(元) 7.01 2024Q2单季营收维持正增，盈利能力稳健 一年最高最低(元) 8.30/6.09 苏州银行2024年上半年分别实现营收、归母净利润63.88亿元（YoY+0.88%）、 总市值(亿元) 257.04 29.53亿元（YoY+12.10%），盈利能力保持稳健。2024Q2单季营收同比+1.65%， 流通市值(亿元) 251.36 增速较2024Q1略有下降。其中2024Q2利息净收入同比-5.23%，主要由于生息 总股本(亿股) 36.67 资产收益率持续下降，2024H1净息差为1.48%，较2024Q1下降4BP。由于资产 流通股本(亿股) 35.86 质量持续稳健，2024Q2信用减值损失计提力度同比下降，单季归母净利润保持 近3个月换手率(%) 58.42 双位数增长（YoY+11.92%）。考虑到银行业整体扩表放缓、资产收益率持续下降 股价走势图 等因素，我们下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为50.99/57.54/64.97亿元（原值53.49/63.51/73.11亿元），YoY+10.83%/12.85%/12.91%（原值 苏州银行 沪深300 +16.28%/18.71%/15.12%），当前股价对应2024-2026年PB为0.5/0.5/0.4倍，考 日期2024/8/30 liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收增速回暖，资产质量保持稳健 —苏州银行2023年报及2024Q1季报点评》-2024.4.28 《利润高增，资产质量持续优异—公司信息更新报告》-2023.10.24 虑其区位优势和资产质量持续稳健，维持“买入”评级。 2024Q2贷款增速略承压，存款成本率显著下降 2024Q2末苏州银行总资产为6595亿元（YoY+13.66%），其中贷款增速边际放缓至14.53%，主要由于2024Q2新增贷款同比降幅较大。受降息及实体需求恢复较弱的影响，2024H1贷款收益率继续降至3.98%。但在存款严监管的导向下，2024H1存款成本率显著降至2.11%，部分对冲了资产端收益下降带来的影响。 2024H1实现非息收入22.38亿元，同比增长12.45%，其中2024Q2单季手续费及佣金净收入逆势实现正增长（YoY+0.80%），营收支撑较为多元。 资产质量持续优异，不良率环比持平，拨备安全垫充足 苏州银行资产质量持续优异，2024Q2末不良率为0.84%，连续四个季度持平，2024Q2末关注率边际上升至0.88%，存量风险整体可控。其中，对公贷款不良率显著下降至2023年末的0.64%，同比下降19BP；零售贷款不良率上升至1.33%，同比上升41BP。由于二季度加大了核销力度，2024Q2末拨备覆盖率下降至486.80%，仍处于较高水平，资产质量护城河稳固。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,763 11,866 12,114 12,904 13,956 YOY(%) 8.62 0.88 2.09 6.52 8.15 归母净利润(百万元) 3,918 4,601 5,099 5,754 6,497 YOY(%) 26.13 17.41 10.83 12.85 12.91 拨备前利润(百万元) 7,676 7,386 8,086 8,658 9,114 YOY(%) 6.08 -3.78 9.49 7.06 5.27 ROE(%) 10.76 10.67 10.65 10.75 10.78 EPS(摊薄/元) 1.07 1.25 1.39 1.57 1.61 P/E(倍) 6.56 5.59 5.04 4.47 4.35 P/B(倍) 0.67 0.57 0.51 0.45 0.44 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：2024H1营收增速边际微降（亿元）附图2：2024H1归母净利润增速仍为两位数增长（亿元 20 00 80 60 40 20 12 10 63.888% 6% 4% 2% 140 1 1 0 14%50 % %40 30 20 10 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H1 0%0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H1 0% 营业收入yoy（右轴） 归母净利润yoy（右轴） 数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所 附图3：2024Q2单季营收同比仍正增长（亿元）附图4：2024Q2单季归母净利润同比仍正增长（亿元 40 30 20 10 0 -10 -20 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -10% 20 15 10 5 0 -5 -10 40% 14.97 30% 20% 10% 0% -10% 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -20% 单季营业收入yoy（右轴） 单季归母净利润yoy（右轴） 数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所 附图5：2024Q2的ROE保持高位附图6：2024Q2净息差边际下降 1413.32 13 12 11 10 9 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H1 8 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.48 2019H1 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 ROAE（年化，%）净息差（公布值，%） 数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所 附图7：2024Q2末总资产增速边际下降（亿元）附图8：2024Q2单季新增资产规模同比下降（亿元） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 10% 500 113.14 400 300 200 100 0 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -100 总资产yoy（右轴） 单季新增资产 数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所 附图9：2024Q2单季PPOP增速环比回升（亿元）附图10：2024Q2不良率环比持平，拨备覆盖率略下降 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -20% 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 单季PPOPyoy（右轴） 不良率（%）拨备覆盖率（%，右轴） 数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、苏州银行2024年中报、开源证券研究所 附：财务预测摘要 主要指标(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E主要指标增速(%)2022A2023A2024E2025E2026E 利息收入 18,925 20,318 21,486 23,834 26,679 净利润增速 25.23 16.53 11.66 12.68 12.74 利息支出 10,584 11,835 13,088 14,892 16,973 拨备前利润增速 6.08 -3.78 9.49 7.06 5.27 净利息收入 8,341 8,483 8,399 8,942 9,707 税前利润增速 26.11 16.82 13.84 12.13 12.49 手续费及佣金收入 1,480 1,390 1,529 1,591 1,622 营业收入增速 8.62 0.88 2.09 6.52 8.15 手续费及佣金支出 163 152 182 219 262 净利息收入增速 10.73 1.70 -0.99 6.47 8.55 手续费及佣金净收入 1,317 1,239 1,347 1,372 1,360 手续费及佣金收入增速 9.48 -6.08 10.00 4.00 2.00 其他非息收入 2,105 2,145 2,368 2,590 2,889 手续费及佣金支出增速 25.47 -7.13 20.00 20.00 20.00 净非利息收入 3,422 3,383 3,716 3,962 4,249 手续费及佣金净收入增速 7.77 -5.95 8.77 1.84 -0.