2024年中报点评：净息差环比稳定，资产质量较为优异

邮储银行（601658.SH）2024年中报点评

核心观点

• 公司研究：邮储银行2024年上半年营业收入和归母净利润分别同比下降0.1%和1.5%。
• 投资评级：维持“优于大市”评级。

财务数据概览

• 营收与净利润：

  • 营业收入：1768亿元，同比下降0.1%
  • 归母净利润：488亿元，同比下降1.5%
  • 加权平均净资产收益率：11.4%，同比下降1.4个百分点

• 资产规模：

  • 总资产：16.4万亿元，同比增长8.5%
  • 贷款总额：同比增长10.4%
  • 存款总额：同比增长11.8%

• 净息差：

  • 上半年日均净息差：1.91%，同比降低17bps
  • 第二季度单季净息差：1.90%，连续三个季度基本保持稳定

• 成本收入比：

  • 上半年成本收入比：59.9%，同比增加2.6个百分点

• 资产质量：

  • 不良贷款率：0.84%，较年初基本持平
  • 关注率：0.81%，较年初上升14bps
  • 拨备覆盖率：487%，较年初下降22个百分点

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为867/905/947亿元，同比增速0.5%/4.4%/4.6%
• 估值：当前股价对应PE为6.0/5.7/5.4x，PB为0.58/0.54/0.51x

风险提示

• 经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

财务预测与估值

| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EPS (元) | 0.85 | 0.82 | 0.82 | 0.86 | 0.90 | | 营收(百万元) | 334,956 | 342,507 | 344,061 | 363,024 | 390,032 | | 归母净利润(百万元) | 85,224 | 86,270 | 86,732 | 90,512 | 94,703 | | 总资产(十亿元) | 14,067 | 15,727 | 17,457 | 19,028 | 20,360 | | 净资产收益率(%) | 12.9 | 11.5 | 10.7 | 10.4 | 10.2 |

资产负债表概览

| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产(十亿元) | 14,067 | 15,727 | 17,457 | 19,028 | 20,360 | | 负债总额(十亿元) | 13,241 | 14,770 | 16,444 | 17,956 | 19,226 | | 贷款(十亿元) | 6,978 | 7,915 | 8,944 | 9,839 | 10,626 | | 存款(十亿元) | 12,714 | 13,956 | 15,352 | 16,733 | 17,905 |

资产质量指标

| 项目 | 2022A | 2023A |