宁波银行2022年中报点评：盈利高增可持续，资产质量保持优异

公司点评|宁波银行 公司点评|宁波银行 盈利高增可持续，资产质量保持优异 ——宁波银行2022年中报点评 ●核心结论 营收及净利润增速均保持15%以上高增长，居上市银行前列。宁波银行2022年上半年营收增速为17.56%，居目前已披露业绩上市银行第四；净利润维持两位数高增长。上半年ROA为1.06%，较2021全年略降。以量补价特征凸显，非息收入占比突破40%，投资收益对营收的贡献显著。 经济修复尚在途中，融资需求疲弱，息差难以独善其身。2022年上半年， 证券研究报告 2022年08月29日 公司评级买入 股票代码002142 前次评级买入 评级变动维持 当前价格28.77 近一年股价走势 累计净息差为1.96%，同比下降37BP，环比Q1下降28BP。Q2单季度净宁波银行中小100 息差为1.84%，同比下行超43BP，主要受经济预期转弱影响，企业和居民融资需求疲弱，银行难以独善其身，“资产荒”下定价能力边际走弱。 公贷强、个贷弱，票据冲量仍存，个体经营贷拖累较大。截至2022Q2末，宁波银行贷款余额9894.81亿元，同比增长24.33%，增速较Q1末下行约2BP。其中对公贷款同比增速25.72%，零售贷款增速近15%，结构上特征分化：1）个人消费贷增速同比下降近一半；2）个体经营贷同比仅增0.18%；3）个人住房贷款占比小，正向拉动作用有限。 不良率持平，不良生成边际回升，核销力度显著加大。2022Q2末不良贷款余额75.87亿元，不良率为0.77%，连续三个季度持平。零售贷款不良率上行，或与疫情导致消费贷、信用卡不良增加有关。不良生成率边际走高，核销力度显著加大，拨备覆盖率保持高位。上半年不良生成率为1.11%，同比上行61BP；上半年核销及转出38.28亿元，超2021年全年核销额；拨备覆盖率虽较Q1下行约3pct，但仍高于500%。 投资建议宁波银行业绩稳定性强，资产质量优异，持续高ROE可持续支撑高PB。我们给予其2022年1.65xPB，对应目标价38.07元。当前股价为28.77元（2022年8月26日），对应2022年1.25xPB。维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响业务经营的风险；经济增速下行风险等。 覆盖报告2022-08-21 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 41,111 52,774 63,221 75,494 90,042 增长率 17.2% 28.4% 19.8% 19.4% 19.3% 归母净利润(百万元) 15,050 19,546 23,450 28,180 33,878 增长率 9.7% 29.9% 20.0% 20.2% 20.2% 每股收益（EPS） 2.50 2.96 3.59 4.26 5.14 市盈率（P/E） 14.1 12.9 8.0 6.8 5.6 市净率（P/B） 2.0 1.9 1.2 1.1 0.9 ●核心数据 29% 21% 13% 5% -3% -11% -19% -27% 2021-082021-122022-04 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 宁波银行：深耕大零售，“量价质”兼备的城商行标杆———宁波银行（002142.SZ）首次 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心（注：股价日期为2022年8月26日收盘价28.77元） 索引 内容目录 一、业绩持续性强，为城商行典范4 1.1营收及利润高增，盈利能力保持同业前列4 1.2非息收入占比提升，投资收益贡献大4 二、融资需求较弱，定价难独善其身5 2.1息差难抵下行走势，存款成本压降效果显5 2.2生息资产以量补价，PPOP保持高增6 三、贷款结构特征分化，存款支撑资产放量7 3.1公贷强，个贷转弱，个体经营贷增长放缓7 3.2存款增速同比上行，较好支撑信贷放量8 四、财富管理方兴未艾，资产质量持续优异8 4.1代理业务短期波动，理财子享先发优势8 4.2核销力度显著加大，拨备垫仍充足9 五、投资建议10 六、风险提示11 图表目录 图1：上市银行营收增速及净利润增速对比4 图2：宁波银行ROA拆分4 图3：宁波银行2022Q2单季度净利润增速拆分4 图4：宁波银行累计营收结构5 图5：宁波银行单季营收结构（亿元）5 图6：宁波银行净息差与净利差（累计）5 图7：宁波银行单季净息差（测算值）5 图8：宁波银行各类贷款收益率6 图9：宁波银行存款成本率6 图10：宁波银行生息资产与计息负债增速6 图11：宁波银行成本收入比6 图12：宁波银行单季PPOP及增速（亿元）7 图13：宁波银行信用减值损失及贷款减值损失占比（亿元）7 图14：宁波银行贷款余额及增速（亿元）7 图15：宁波银行各类贷款增速7 图16：宁波银行对公房地产贷款占比8 图17：宁波银行零售公司贷款余额及增速（亿元）8 图18：宁波银行存款余额及增速（亿元）8 图19：宁波银行存贷比8 图20：宁波银行零售AUM及增速（亿元）9 图21：宁波银行代理类手续费收入及增速（亿元）9 图22：宁波银行集团发行的非保本理财产品规模（亿元）9 图23：宁银理财营业收入和净利润（亿元）9 图24：宁波银行不良贷款余额（亿元）及不良率、关注率9 图25：宁波银行各类贷款不良率9 图26：宁波银行不良生成率10 图27：宁波银行不良核销转出率（亿元）10 图28：宁波银行拨备覆盖率10 图29：宁波银行资产充足指标10 一、业绩持续性强，为城商行典范 1.1营收及利润高增，盈利能力保持同业前列 营收及净利润增速均保持15%以上高增长，居上市银行前列。上市银行横向对比来看，宁波银行2022年上半年营收增速为17.56%，居目前已披露业绩的上市银行第四；净利润增速17.99%，维持两位数高增长。上半年ROA为1.06%，较2021全年略降2BP：分解来看，净利息收入、其他非息收入的贡献有所下降，手续费及佣金净收入的贡献略有提升；成本、拨备拖累分别略升和略降。 图1：上市银行营收增速及净利润增速对比图2：宁波银行ROA拆分 40 30 20 10 0 -10 2022H 2022H营业收入yoy（%） 2022H净利润yoy（%） 江常厦宁青杭南瑞邮贵平苏交沪无苏兴招张中光浦渝上青民阴熟门波岛州京丰储阳安州通农锡农业商家信大发农海农生 港 2021A 2020A 2019A 2018A 2017A -3%-2%-1%0%1%2%3%4% -20 净利息收入/平均资产手续费及佣金净收入/平均资产其他非息收入/平均总资产业务及管理费/平均资产 计提减值损失/平均资产所得税/平均资产其他/平均资产 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 收息业务以量补价特征显著，非息收入、拨备正向贡献较大。宁波银行2022Q2单季度净利润55.62亿元，同比增速为15.39%，拆分来看，“以量补价”特征凸显：生息资产平均余额增长28.82%，成为净利润增长的最主要支撑，对冲息差下行的拖累。非息收入、拨备的正向贡献较为接近，成本拖累不大，税收出现较大负向贡献。总体来看，收息业务受宏观经济和需求收缩的影响较大，特别是市场利率下降的大环境下，息差收窄趋势明显。 图3：宁波银行2022Q2单季度净利润增速拆分 28.81% 1.87% 15.39% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 规模增长 25.39% 16.56% 净非成 息息本 差收 扩入 大 16.25% 18.96% 2022Q2 拨税 备收润增速净 利 资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.2非息收入占比提升，投资收益贡献大 非息收入占比突破40%，投资收益对营收的贡献显著。2022年上半年，宁波银行营业收 入结构中，利息净收入占比降至60%以下，同比下降约5pct；手续费及佣金净收入占比12.05%，同比略有下降；投资收益占比24.29%，同比上行约4pct，上行幅度最大。非息收入占比为近两年首次突破40%，主要是投资收益的增长拉动。2022Q2单季营收为 141.49亿元，同比增长约20%，环比Q1略有下降，主要是Q2利息净收入环比下降较大，考虑是信贷放量的季节性因素及息差下行拖累所致。 图4：宁波银行累计营收结构图5：宁波银行单季营收结构（亿元） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2017A 2018A -20% 其他非息收入占比营收投资净收益占比营收 中收占比营收利息净收入占比营收非利息收入占比营收 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H -20 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 -40 单季其他非息净收入单季投资净收益单季手续费及佣金净收入单季利息净收入单季营业收入 2019Q1 2019H 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、融资需求较弱，定价难独善其身 2.1息差难抵下行走势，存款成本压降效果显 经济修复尚在途中，融资需求疲弱，叠加季节性因素，息差难以独善其身。2022年上半年，累计净息差为1.96%，同比下降37BP，环比Q1下降28BP。另外，我们测算Q2单季度净息差为1.84%，同比下行超43BP，环比下行61BP，降幅均较大。主要原因有：1）银行信贷放量“开门红”，Q1信贷供需两旺，息差通常较Q2更高；2）经济复苏并非坦途，企业和居民融资需求疲弱，叠加地产持续调整，银行遇“资产荒”，定价能力逐步走弱。 图6：宁波银行净息差与净利差（累计）图7：宁波银行单季净息差（测算值） 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 净息差净利差 生息资产平均收息率付息负债平均付息率 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 2018A 2019H 2019A 2020H 2020A 2021H 2021A 2022H 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 0.0% 单季净息差（测算值） 资料来源：Wind，西部证券研发中心（注：均为公布值）资料来源：Wind，西部证券研发中心（注：单季净息差=单季净利息收入/生息资产平 均余额季初季末均值；季末生息资产平均余额未披露，故取年报、中报均值） 存款成本压降成效显著，付息成本率持平，息差收窄归因于资产端收益率下行。资产端来看，生息资产平均收息率为4.26%，同比下行43BP，其中对公贷款、零售贷款平均收益率同比分别下行48BP、35BP，对公贷款利率下行幅度更大，受让利实体经济影响较大。 负债端来看，付息负债平均付息率2.10%，同比持平，其中存款成本率同比下行2BP，负债端成本压降成效显著。上半年累计净息差为2.16%，同比下行43BP，下行幅度较净息差更大，主要是生息资产增速高于计息负债（均为“平均余额”口径），以量补价部分对冲息差下行。 图8：宁波银行各类贷款收益率图9：