长沙银行2024年中报点评：信贷平稳投放，盈利、资产质量稳健

长沙银行（601577.SH） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 信贷平稳投放，盈利、资产质量稳健 ——长沙银行2024年中报点评 刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师） 日期2024/8/30 liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 当前股价(元)7.21 一年最高最低(元)8.80/6.47 总市值(亿元)289.95 流通市值(亿元)289.89 总股本(亿股)40.22 流通股本(亿股)40.21 近3个月换手率(%)27.13 股价走势图 长沙银行沪深300 8% 0% -8% -16% -24% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收增速稳定，扩表动能强劲—长沙银行2023年报及2024Q1季报点评》 -2024.4.28 《盈利能力稳中有升，资产质量持续向好—2023年度业绩快报点评》 -2024.1.21 《“万亿城商行”存贷高增、资产质量稳健—长沙银行2023年三季报点评》 -2023.10.27 2024Q2单季归母净利润维持正增，盈利能力总体平稳 长沙银行2024年上半年实现营收130.42亿元（YoY+3.32%）、归母净利润41.21 亿元（YoY+4.01%），2024Q2单季营收、单季归母净利润同比增速分别为-0.93%、 +2.27%，盈利能力总体平稳。其中，2024Q2单季利息净收入为48.27亿元 （YoY-4.91%），主要由于二季度扩表速度放缓、资产端利率下降等因素。尽管手续费及佣金净收入仍延续同比下降，但投资净收益增速较高（2024Q2单季YoY+15.36%），2024H1非息收入仍实现较高正增长。考虑到银行业整体扩表放缓、资产端收益率下降等因素，我们下调盈利预测：2024-2026年归母净利润为79.96/88.92/100.47亿元（原值84.44/95.40/114.67亿元），YoY +7.15%/+11.20%/+12.99%（原值YoY+13.14%/+12.99%/+20.19%），当前股价对应 2024-2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍。由于长沙银行存款成本率显著下降、拨备覆盖率安全边际较高，我们认为其盈利韧性较强，维持“买入”评级。 贷款保持双位数增长，存款成本率有效压降 2024Q2末，长沙银行总资产为1.10万亿元（YoY+9.88%），其中贷款增速仍保持双位数增长（YoY+11.68%）。2024Q2单季新增贷款112.74亿元，高基数影响下同比降幅较大，或与二季度实体需求恢复较弱有关。2024Q2末存款总额为6825.58亿元，同比高增10.68%；存款成本率同比下降16BP至1.88%，部分对冲资产端利率下降的压力，2024H1净息差为2.12%，同比下降22BP。 不良率环比基本持平，关注率边际略上升，拨备覆盖率基本持平 近年长沙银行重视不良贷款处置，2024Q2末不良率环比微升1BP至1.16%，关注率边际上升至2.26%，或与零售贷款风险加大暴露有关。根据测算，2024H1还原核销的不良生成率为1.14%，较2023年全年有所下降，整体资产质量可控。2024Q2末拨备覆盖率为312.76%，环比虽有略降，但仍处于历史较高水平，资产质量总体稳健。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 22,868 24,803 26,150 28,916 32,393 YOY(%) 9.58 8.46 5.43 10.58 12.02 归母净利润(百万元) 6,811 7,463 7,996 8,892 10,047 YOY(%) 8.04 9.57 7.15 11.20 12.99 拨备前利润(百万元) 16,142 17,613 18,511 20,485 22,960 YOY(%) 9.66 9.12 5.10 10.67 12.08 ROE(%) 11.96 12.00 11.19 11.00 10.98 EPS(摊薄/元) 1.69 1.86 1.99 2.21 2.50 P/E(倍) 4.39 4.01 3.74 3.36 2.98 P/B(倍) 0.50 0.45 0.40 0.35 0.31 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：2024H1营收增速边际下降（亿元）附图2：2024H1归母净利润增速边际下降（亿元） 300 250 200 150 100 50 0 25%80 20%70 60 15%50 40 10%30 5%20 10 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H1 0%0 25% 20% 15% 10% 5% 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H1 0% 营业收入yoy（右轴）归母净利润yoy（右轴） 数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所 附图3：2024Q2单季营收增速边际下降（亿元）附图4：2024Q2单季归母净利润增速边际略降（亿元 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -10% 25 20 15 10 5 0 -5 -10 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -20% 单季营业收入yoy（右轴）单季归母净利润yoy（右轴） 数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所 附图5：2024H1年化ROE边际略降（%）附图6：2024H1净息差较2023年全年有所下降（%） 18 17 16 15 14 13 12 13.24 2.38 2.412.40 2.41 2.35 2.34 2.31 2.12 2.6 2.5 2.4 2.58 2.3 2.2 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H1 2.1 2.0 ROAE（年化，%）净息差（公布值，%） 数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所 附图7：2024Q2末总资产增速边际略降（亿元）附图8：2024Q2单季新增资产环比略降（亿元） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 5% 600 500 400 300 200 100 0 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -100 总资产yoy（右轴） 单季新增资产 数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所 附图9：2024Q2单季PPOP增速环比下降（亿元）附图10：2024Q2末不良率环比略升，拨备覆盖率略降 50 40 30 20 10 0 -10 -20 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -20% 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 320 310 300 290 280 270 260 单季PPOPyoy（右轴） 不良率（%）拨备覆盖率（%，右轴） 数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行2024年中报、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 利息收入 35,795 40,150 40,797 44,319 48,673 净利润增速 8.74 9.91 6.63 11.48 13.02 利息支出 17,827 20,123 20,175 21,543 23,548 拨备前利润增速 9.66 9.12 5.10 10.67 12.08 净利息收入 17,967 20,028 20,621 22,776 25,125 税前利润增速 8.45 8.08 7.98 11.09 12.66 手续费及佣金收入 1,972 2,254 1,803 1,893 1,988 营业收入增速 9.58 8.46 5.43 10.58 12.02 手续费及佣金支出 653 722 872 1,084 1,347 净利息收入增速 11.52 11.47 2.96 10.45 10.31 手续费及佣金净收入 1,319 1,532 931 809 640 手续费及佣金收入增速 23.03 14.28 -20.00 5.00 5.00 其他非息收入 3,581 3,243 4,598 5,331 6,627 手续费及佣金支出增速 21.16 10.51 20.86 24.27 24.29 净非利息收入 4,900 4,775 5,529 6,141 7,268 手续费及佣金净收入增速 23.99 16.15 -39.25 -13.06 -20.84 营业收入 22,868 24,803 26,150 28,916 32,393 其他非息收入增速 -3.01 -9.44 41.77 15.95 24.31 税金及附加 215 236 238 270 302 净非利息收入增速 3.03