2024年中报点评：净息差下降，资产质量优异

公司2024上半年业绩表现不佳，营收与净利润同比下滑。具体数据如下：营业收入4205亿元，同比下降6.0%（降幅较一季度扩大2.6个百分点）；归母净利润1705亿元，同比下降1.9%（降幅较一季度收窄0.9个百分点）；加权平均净资产收益率9.5%，同比下降1.0个百分点。业绩下滑主要受净息差拖累。

资产规模增速回落，二季度末总资产47.1万亿元，同比增长7.9%（增速明显放缓），其中贷款总额增长10.1%，存款增长2.2%。核心一级资本充足率13.84%，较年初变化不大。

净息差下降，上半年日均净息差1.43%，同比降低29bps。贷款收益率下降43bps，生息资产收益率下降28bps；负债端存款付息率下降6bps，非存款负债利率上升，整体负债成本同比不变。二季度单季净息差1.38%，环比下降10bps。

手续费净收入减少，同比降低8.2%，主要受公募基金费率改革、保险“报行合一”政策、资本市场波动等因素影响，个人理财及私人银行、对公理财、资产托管收入减少。

资产质量保持优异，二季度末不良率1.35%，较年初持平；关注率1.92%，较年初上升7bps；上半年不良生成率0.46%，同比下降6bps。拨备计提充分，二季度末拨备覆盖率218%，较年初上升4个百分点。

投资建议：维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元，同比增速0.7/2.5/4.4%；摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元；当前股价对应PE为6.3/6.1/5.9x，PB为0.61/0.57/0.53x，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。