苏州银行2023年中报点评：资产质量优异，盈利维持高增

银行/城商行II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 苏州银行（002966.SZ） 2023年08月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/29 当前股价(元) 6.93 一年最高最低(元) 8.14/6.36 总市值(亿元) 254.10 流通市值(亿元) 246.98 总股本(亿股) 36.67 流通股本(亿股) 35.64 近3个月换手率(%) 31.13 股价走势图 数据来源：聚源 《外谋扩张，内求变革，花开姑苏尚可期—公司首次覆盖报告》-2023.7.23 资产质量优异，盈利维持高增 ——苏州银行2023年中报点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790123060009  盈利维持高增，净利息收入、中收齐头并进。 苏州银行上半年分别实现营收、归母净利润62.70亿元、26.34亿元（YoY+5.30%、21.00%），其中净利息收入、中收齐头并进，分别实现7.35%、7.10%的同比增速，为营收提供稳健增长的双支撑。近年主动适应市场变化，中收实现稳定增长，其中代理类业务手续费及佣金收入同比高增40%。我们维持苏州银行的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为47.44/56.55/66.82亿元，同比增长21.1%/19.2%/18.2%，当前股价对应2023-2025 年 PB分别为0.64/0.61/0.58倍，维持“买入”评级。  依托工业强市的区位红利，对公贷款景气度较高。 Q2末总资产为5802.63亿元（YoY+14.73%），其中贷款余额增速较为亮眼（YoY+19.12%）。依托苏州“工业立市”，苏州银行公贷投放情况较好，Q2新增贷款152亿元，其中137亿元均为公贷贡献；公贷前两大投向为制造业、租赁商服，Q2末这两大行业贷款余额占比均较年初上升。零售贷款增势相对疲乏，个人经营贷贡献上半年主要增量（新增34亿元），按揭、消费贷分别新增16亿元和7亿元。公贷、个贷收益率相对承压，同比下降37BP、41BP，主要受到重定价及同业竞争等因素影响。  存款量增价优，带动存款成本率下降，息差降幅有所收窄。 存款稳健高增，Q2末存款余额同比增速为20%。作为省内社保卡主要发卡行之一，实现客户资源的高效引流及培育，个人存款较2022年末高增20.36%。活期存款占比较年初略有下降，定期化趋势突出，得益于上半年全面下调存款挂牌利率，公司定期、个人定期存款成本率同比降幅较大（28BP、17BP），存款成本率同比下降4BP，净息差较Q1末下降3BP至1.74%，降幅环比有所收窄。  资产质量持续优异，不良率逐季降至历史低位，拨备维持高位。 不良率较Q1末下降1BP至 0.86%，延续逐季下降态势，上半年加回核销的不良生成率（年化）仅0.25%，关注率较Q1末下降3BP至0.73%，我们认为其存量不良包袱轻、增量风险小，资产质量持续优异。拨备覆盖率较Q1末下降7.81pct至511.85%，仍处于相对高位，可较好反哺利润增长。  风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,829 11,763 12,810 14,083 15,619 YOY(%) 4.5 8.6 8.9 9.9 10.9 归母净利润(百万元) 3,107 3,918 4,744 5,655 6,682 YOY(%) 20.8 26.1 21.1 19.2 18.2 拨备前利润(百万元) 7,236 7,676 8,601 9,398 10,470 YOY(%) 0.9 6.1 12.0 9.3 11.4 ROE(%) 10.0 11.5 12.7 13.0 13.3 EPS(摊薄/元) 0.93 1.07 1.18 1.27 1.37 P/E(倍) 7.4 6.5 5.9 5.4 5.1 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2022-082022-122023-04苏州银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1：2023Q2单季营收增速边际回升 附图2：2023Q2单季归母净利润增速边际回升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：2023H1营业收入增速维持平稳 附图4：2023H1归母净利润增速边际上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：2023H1加权年化ROE回升 附图6：2023Q2末存贷余额均维持高增 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%-5051015202530352020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季营业收入（亿元）yoy（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%-40481216202020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季归母净利润（亿元）yoy（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%020406080100120140营业收入（亿元）yoy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%01020304050归母净利润（亿元）yoy（右轴）13.70%0%4%8%12%16%2017A2018A2019H12019Q1-Q32019A2020Q12020H12020Q1-Q32020A2021Q12021H12021Q1-Q32021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H1ROAE（年化）0%5%10%15%20%25%010002000300040002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06总贷款（亿元）总存款（亿元）总贷款yoy（右轴）总存款yoy（右轴） 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图7：2023Q2末不良率边际下降 附图8：2023Q2末拨备覆盖率边际回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图9：2023Q2末总资产维持高增 附图10：2023Q2末净息差降幅收窄 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图11：2023Q2末单季贷款增速边际回升 附图12：2023Q2末生息资产平均收益率边际下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 0.86 0.00.51.01.52.02017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06不良率(%)511.85 01002003004005006002017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06拨备覆盖率（%）0%5%10%15%20%010002000300040005000600070002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06总资产（亿元）yoy（右轴）1.74 0.00.51.01.52.02.5净息差（公布值,%）-200%-100%0%100%200%300%400%500%-100-500501001502002502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季新增贷款（亿元）yoy（右轴）4.072.250123456生息资产平均收息率（%）付息负债平均付息率（%） 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 附：财务预测摘要 财务报表（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入与规模增速（%） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利息收入 17,209 18,925 20,811 24,037 27,605 净利润增速 20.62 25.23 20.65 19.78 17.95 利息支出 9,676 10,584 11,456 13,514 15,722 拨备前利润增速 0.91 6.08 12.05 9.27 11.41 净利息收入 7,533 8,341 9,356 10,524 11,884 税前利润增速 17.75 26.11 19.93 23.18 17.38 手续费及佣金收入 1,352 1,480 1,669 1,783 1,929 营业收入增速 4.49 8.62 8.90 9.94 10.91 手续费及佣金支出 130 163 200 241 301 净利息收入增速 0.10 10.73 12.16 12.48 12.92 手续费及佣金净收入 1,222 1,317 1,469 1,542 1,628 手续费及佣金收入增速 28.65 9.48 12.74 6.83 8.20 其他非息收入 2,075 2,105 1,986 2,017 2,107 手续费及佣金支出增速 22.25 25.47 22.68 20.00 25.00 净非利息收入 3,297 3,422 3,454 3,559 3,735 手续费及佣金净收入增速 29.37 7.77 11.51 5.03 5.58 营业收入 10,829 11,763 12,810 14,083 15,619 其他非息收入增速 9.54 1.47 -5.67 1.56 4.45 税金及附加 108 149 138 157 181 净非利息收入增速 16.14 3.80 0.94 3.03 4.94 业务及管理费 3,401 3,854 4,005 4,436 4,873 业务管理费用增速 12.46 13.31 3.94 10.75 9.85 其他业务成本 66 67 53 76 80 其他业务成本增速 13.95 1.83 -20.60 41.51 5.47 营业外净收入 -19 -17 -12 -16 -15 信用减值损失增速 -13.51 -17.27 -1.95 -20.96 -8.82 拨备前利润 7,236 7,676 8,601 9,398 10,470 生息资产总额增速 16.83 15.70 13.05 17.31