2024年中报点评：内镜维持增长，整体业绩承压

公司24年中报总结

业绩概览：

• 24H1：营业收入10.13亿元，同比下降2.94%；归母净利润1.71亿元，下降37.53%；扣非净利润1.55亿元，减少43.27%。
• 24Q2：营业收入5.33亿元，下滑6.48%；归母净利润0.70亿元，减少47.70%；扣非净利润0.63亿元，下降57.49%。

主要影响因素：

• 市场需求：医疗合规化活动及设备更新政策影响，导致医院对超声、内镜等设备的采购需求延后，招标量较去年减少。
• 高费用投入：在营收下滑背景下，销售费用率提升至28.37%（同比增加6.18个百分点），研发费用率增至20.95%（同比增加4.68个百分点）。

业务表现：

• 内镜业务：收入3.87亿元，增长2.84%，毛利率稳定在73.77%。
• 彩超业务：收入6.10亿元，下滑5.94%，毛利率降至62.99%，可能因市场竞争加剧所致。

收入分布：

• 海外收入4.68亿元，占总收入46.19%，国内外收入分布均衡，显示公司具有较强的国际竞争力和市场韧性。

产品策略：

• 公司产品线正从内科扩展至内外科、从诊断拓展至治疗、从设备延伸至耗材，形成多元化的多产品线布局。

下半年展望：

• 预计下半年将受益于设备更新政策的实施，被延迟的采购需求有望释放，尤其是超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和心血管介入等领域的全系列产品。
• 在全球超声行业排名前十，国内市场份额排名第四，在消化内镜市场位列第三，彰显行业领先地位。
• 推出“开启立新”设备换新方案，覆盖多个领域，旨在抓住设备更新带来的机遇。

投资建议：

• 预计24-26年归母净利润分别增长29.8%、27.3%、27.2%，EPS分别为1.36、1.73、2.21元，对应PE为22、17、13倍。
• 综合DCF模型，给出2024年目标价约45元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 产品线增速风险：产品线增长速度可能未达预期。
• 新产品上市风险：新产品的上市进度可能存在不确定性。