2024年半年报点评：业绩短期承压，一体化布局未来可期

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：天赐材料2024年H1实现营收54.50亿元，同比-31.76%；归母净利润2.38亿元，同比-81.56%。主要受上游碳酸锂价格下跌、下游需求不足及开工率低影响，销售毛利率18.85%，同比-11.58pct；销售净利率4.38%，同比-11.04pct。
• 一体化布局强化成本优势：六氟磷酸锂及LiFSI自供比例超97%，一体化战略巩固成本优势，电解液市占率及盈利领先行业。正极材料业务方面，30万吨磷酸铁项目（一期）产线调试完成，产能利用率提升有望降低成本。
• 海外布局稳健推进：德国OEM工厂批量生产，年产能1.3万吨；美国德克萨斯年产20万吨电解液项目推进中，海外市场或成业绩新增长点。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为143.63/188.05/225.31亿元，同比分别-6.8%/+30.9%/+19.8%；归母净利润分别为5.85/13.33/20.26亿元，同比分别-69.1%/127.9%/52.0%，三年CAGR为2.33%，EPS分别为0.30/0.69/1.06元/股，PE分别为45/20/13倍。
• 投资建议：建议持续关注，当前股价13.58元，相对估值较高但长期发展潜力可期。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 电解液需求不及预期
• 原材料价格大幅波动