2024年半年报点评：业绩基本符合预期，合资品牌盈利下滑

广汽集团2024年第二季度财务表现与业务进展

一、财务表现

• 营业总收入：2024年第二季度实现营业收入246.89亿元，环比增长14.5%，同比下降30.2%。
• 投资净收益：14.14亿元，环比下降23.3%，同比下降43.3%。
• 归母净利润：2.96亿元，环比下降75.7%。
• 扣非后归母净利润：-10.25亿元，环比由盈转亏。

二、主营业务分析

• 销量与收入：

  • 广汽自主：第二季度销量为18.09万台，环比增长34.6%，同比下降23.2%；单车收入13.65万元，单车净利为-1.35万元（2024年第一季度为-0.86万元）。
  • 广汽乘用车与埃安：单车净利为负，具体数值未给出。

• 毛利率：第二季度毛利率为6.35%，环比下降0.8个百分点，同比增长0.3个百分点。毛利率下滑主要由于商政投入加大。

• 费用率：

  • 销售费用率：6.29%，环比上升0.4个百分点，同比增长2.0个百分点。
  • 管理费用率：4.20%，环比下降0.5个百分点，同比增长1.3个百分点。
  • 研发费用率：1.24%，环比下降0.5个百分点，同比下降0.1个百分点。

三、投资收益

• 合资企业销量下滑，商政投入加大，导致Q2对联营企业和合营企业的投资收益显著下降。
  • 广汽本田：销量9.10万台，环比下降22.2%，同比下降35.2%；净利润约为-3.3亿元。
  • 广汽丰田：销量17.99万台，环比增长15.3%，同比下降22.7%；净利润约33.8亿元，环比下降63.0%。
• 如祺出行港股上市带来的估值溢价增益，使得公司Q2整体投资收益达到14.14亿元。

四、国际化布局

• 产品方面：传祺M8在墨西哥、阿联酋、科威特等20多个国家上市；AION Y Plus进入中国香港及尼泊尔市场。
• 本地化生产：马来西亚CKD工厂（标准年产能3.44万辆）和广汽埃安泰国工厂（初期规划年产能5万辆）相继投产。
• 渠道拓展：2024年上半年完成乌兹别克斯坦、阿塞拜疆等26个市场的开拓，累计覆盖超过300个国家和地区。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：考虑合资品牌盈利下滑幅度超出预期，2024/2025/2026年归母净利润预期调整为49.1/45.9/57.1亿元（原预测值为52.1/66.4/79.5亿元，2024年存在如祺出行上市的一次性增利影响）。
• 投资评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

• 乘用车终端价格战超出预期；
• 需求复苏低于预期。