业绩符合预期。公司2024年上半年营收35.4亿元，同比减少57.9%，归母净利润2.9亿元，同比减少69%；其中2024年第二季度营收20.2亿元，同比减少45.4%，环比增长33.5%，归母净利润1.8亿元，同比减少64.3%，环比增长59.9%，扣非净利润1.1亿元，同比减少82.4%，环比增长7.8%，非经常性损益主要为政府补助及追回比克电池欠款，毛利率13.5%，同比和环比均下降5.5个和1.4个百分点。
出货端，2024年上半年三元正极产量2.1万吨，钴酸锂产量0.18万吨，预计2024年第二季度三元正极和钴酸锂出货1万吨以上，环比基本持平；公司已建成11万吨产能，2024年海外优势维持，同时将积极拓展国内市场，预计2024年出货量同比增长10-20%。铁锂方面，攀枝花项目一期第一阶段4万吨于2024年3月投产，2024年上半年磷酸（锰）铁锂产量1.3万吨，预计2024年第二季度铁锂出货1万吨左右，环比增长2倍以上，预计2024年铁锂出货3万吨以上，增量明显。固态正极方面，2024年上半年累计出货数百吨，成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。
盈利端，2024年上半年三元正极单吨毛利2.4万元，单吨扣非利润1万元以上，其中2024年第二季度单吨扣非利润1万元以上，环比持平，盈利水平仍大幅领先行业平均；上半年海外客户占比降至30-40%，下半年部分新项目逐步放量，预计全年海外客户占比相比上半年略有提升，2024全年盈利水平有望维持1万元/吨左右。此外，2024年上半年铁锂业务毛利亏损0.13亿元，单吨毛利-0.1万元左右，预计2024年第二季度起铁锂出货规模提升减亏。
2024年第二季度经营性现金流大幅改善，资本开支放缓。公司2024年上半年期间费用率6.9%，同比增加5个百分点，其中2024年第二季度费用率6.8%，同比增加8.1个百分点，环比减少0.4个百分点；2024年上半年经营性净现金流4.6亿元，同比持平，其中2024年第二季度为6.1亿元，环比转正；2024年第二季度资本开支0.9亿元，同比和环比均减少77.5%和74.5%；2024年第二季度末存货9.2亿元，较2024年第一季度末减少0.7%。
盈利预测与投资评级：考虑海外客户占比下降，下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润7.7/9.5/13.1亿元（原预期8.5/10.9/15.7亿元），同比减少60%/增加24%/增加38%，对应2024-2026年市盈率19倍/15倍/11倍，考虑公司盈利仍好于市场平均水平，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
