2024年半年报点评：业绩基本符合预期，静待通用经营改善

公司2024Q2业绩基本符合预期，关键数据如下：

• 营业总收入1,416.14亿元，同环比分别-21.60%/-1.02%；投资净收益57.27亿元，同环比分别+79.55%/+107.96%；归母净利润39.14亿元，同环比分别-9.03%/+44.22%；扣非后归母净利润-11.00亿元，同环比分别-131.38%/-151.88%。
• 营收方面，批发销量99.28万辆，同环比分别-15.90%/+19.02%；单车ASP14.26万元，同环比分别-6.78%/-16.84%。
• 毛利率为8.21%，同环比分别-1.33/-0.63pct，主要因竞争加剧导致价格竞争激烈。
• 费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为4.29%/3.24%/2.63%，同比分别+0.47/+0.27/+0.34pct，环比分别+0.56/-0.12/-0.13pct。
• 投资收益57.27亿元，同环比分别+79.55%/+107.96%，其中对联营和合营企业的投资收益为0.04亿元，同环比分别-99.83%/-99.83%。
• 合资公司表现：上汽大众Q2批发销量26.40万辆，同环比分别-4.67%/+6.44%；上汽通用Q2批发销量11.41万辆，同环比分别-56.95%/+2.31%，持续终端去库，渠道库存-6.9万辆。2024H1大众单车净利0.17万元，同环比分别+59.1%/-53.7%，上汽通用单车亏损1.0万元。MG印度引入本土投资者，增利51.3亿元。
• 盈利预测与投资评级：自主品牌新能源+出口齐发力，智己推动高端化，出口巩固西欧、南美市场并拓展东欧新兴市场。合资公司积极转型，与奥迪合作开发智能电动车型，上汽通用整合资源，上汽大众提升新能源品牌声量。上调2024年业绩预期至144.65亿元，下调2025-2026年归母净利润预期至141.55/165.04亿元，对应PE为10/10/9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端价格战超预期；出口相关贸易风险。