2024年半年报点评：业绩符合预期，电力业务盈利增强

事件：2024年7月30日，公司发布2024年半年度报告。24H1，公司实现营业收入59.85亿元，同比下降4.40%；实现归母净利润11.76亿元，同比下降10.11%；实现扣非归母净利润11.38亿元，同比下降11.57%。 24Q2归母净利润环比略降，归母净利率环比提升。24Q2公司实现营业收入29.27亿元，同比下降12.99%、环比下降4.27%；实现归母净利润5.78亿元，同比下降19.03%、环比下降3.25%。从盈利能力来看，公司24Q2毛利率为41.47%，同比上升1.43pct、环比下降0.49pct；期间费用率为11.12%，同比上升2.51pct；归母净利率为19.75%，同比下降1.47pct、而环比提升0.21pct。 煤炭产销量24Q2同比下降，是业绩下滑的主要原因。1）产销量同比下降、环比增长：24Q2，公司实现原煤产量536.47万吨，同比下降5.94%、环比增长6.99%；实现商品煤销量457.97万吨，同比下降14.53%、环比增长1.23%。 2）价格同比逆势增长，成本同环比均降：24Q2公司单位煤价为553.63元/吨，同比增长1.89%、环比下降3.70%；单位销售成本为331.56元/吨，同比下降1.22%、环比下降4.32%；从而煤炭单位毛利为222.07元/吨，单位毛利率为40.11%，同比提升1.89pct。 电力板块24H1盈利提升。24Q2，公司发电量为21.48亿千瓦时，上网电量为20.21亿千瓦时，同比略降0.98%、环比下降13.34%。从24H1情况来看，公司发电量实现46.10亿千瓦时，上网电量实现43.53亿千瓦时，同比增长12.66%；同时，平均上网电价为0.4115元/千瓦时，同比略增1.28%；公司发电业务目前主要的经营主体中煤新集利辛发电公司24H1实现利润总额为3.38亿元，同比增长29.69%，经营利润率为18.91%，同比增长2.31pct。此外，公司24H1实现投资净收益0.59亿元，同比大增51.08%，考虑到公司投资净收益主要来自于参股的宣城电厂，因此，我们预计宣城电厂24H1盈利也有所提升。 新电厂陆续开工，煤电一体可期。公司在建的板集电厂二期预计将于今年下半年投产，滁州电厂冷却塔环基浇筑完成，六安电厂主要构建筑桩基施工完成等重大节点目标，均进入建设环节，新项目投产可期。 投资建议：公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.06/27.63/33.80亿元 ， 对应EPS分别为0.97/1.07/1.30元，对应2024年7月30日收盘价的PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）