2024年半年报点评：业绩基本符合预期，在手订单饱满支撑未来业绩增长

2024年H1，海油工程实现营业收入134.29亿元（同比-7.01%），归母净利润11.97亿元（同比+21.69%），扣非归母净利润8.39亿元（同比+7.43%），经营活动现金流净额25.94亿元（同比-10.83%）。收入下滑主要因23年同期海外项目集中交付，本期新承揽海外项目处于启动阶段导致海外收入减少，项目建设阶段现金流同比减少。

行业层面，海洋油气行业资本开支维持高位，国内市场稳步增长，海外逐步复苏。国内市场受益于“七年行动计划”推进，中海油2024年资本支出预算1250-1350亿元（同比+250亿元），多个新项目年内投产将支持产量增长。国际市场方面，全球海洋油气勘探投资预计超300亿美元，新建投产项目开发投资约780亿美元，全球海洋石油产量预计增长3.1%至28.5百万桶/天，其中1501-3000米、0-300米水深及南美洲、中东、北美洲增长显著。

公司经营情况，2024年H1新签合同125.18亿元（国内75.39亿元，国外49.75亿元），二季度海外订单环比增长明显，主要项目包括浦项制铁四期开发总包、中海油北美公司MSA EPC框架协议、沙特阿美CRPO导管架项目等。下半年计划35个项目建成投产，预计建造加工量超14万吨，投入船天超1.5万个。

科技创新方面，公司开展科技攻关项目102项，取得重大突破如“海葵一号”FPSO和“海基二号”深水导管架；科技成果转化应用助推降本增效，流花11-1、陵水25-1等项目应用10项成果实现科技降本增效2150万元。

投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为337.56/371.04/409.72亿元，归母净利18.94/21.25/26.91亿元（同比+16.9%/12.2%/26.6%），当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：上游资本开支缩减风险、新签订单不及预期、汇率风险。