2024年半年报点评：业绩符合预期，隔膜龙头盈利承压

事件与业绩概览

公司公布2024年半年报，2024H1实现营收47.83亿元，同比下降14.10%；归母净利润2.91亿元，同比下降79.28%，扣非后归母净利润2.60亿元，同比下降80.69%，业绩符合预告预期。

Q2业绩拆分

• 营收和净利：2024Q2营收24.56亿元，同比-18.14%，环比+5.50%；归母净利润1.33亿元，同比-82.41%，环比-15.97%；扣非后净利润1.10亿元，同比-84.58%，环比-25.96%。
• 毛利率：2024Q2毛利率23.06%，同比-18.28pcts，环比+4.19pcts。
• 净利率：2024Q2净利率5.46%，同比-21.32pcts，环比-1.29pcts。
• 费用率：期间费用率19.46%，同比变动8.35%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.82%、5.94%、8.24%、4.47%。

经营亮点与挑战

• 出货量：预计Q1出货量12-13亿平，Q2出货15亿平；单平净利24Q2约为0.07元/平，环比23Q1略有下降，主要因行业供给过剩、价格下滑及库存减值。
• 产能布局：匈牙利一期项目推进顺利，客户导入顺利，完成后将批量供应。
• 成本优势：单线产出行业领先，降低折旧、能耗和人工成本；收率和良率领先，辅料消耗低于同行业。
• 研发优势：截至2024年6月30日，专利授权447件（含国际专利36件），在申请252件（含国际专利92件）。

投资建议

预计2024-2026年营收分别为110.61、140.05、164.21亿元（增速-8.2%、26.6%、17.2%）；归母净利润分别为9.16、15.54、21.17亿元（增速-63.7%、69.5%、36.3%）。以8月29日收盘价基准，对应2024-2026年PE为28X、17X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，库存减值风险。