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长江电力维持“增持”评级,22年EPS下调至1.00元,维持23-24年EPS 1.33/1.35元。公司22年全年发电量1856亿千瓦时,同比-10.9%,其中三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝发电量分别同比-44.2%、-25.1%、-26.0%、-23.2%。我们认为大水电核心价值在于竞争要素稳健,短期来水偏枯不改公司长期投资价值。此外长江流域来水具备多年均值回归倾向,22年12月三峡水库单月平均入库流量已恢复同比正增长(同比+2.5%),我们预计23年长江流域来水有望逐步回归常态。公司新能源抽蓄齐发力,打开装机增量空间。