油脂周报：马棕后期累库可能性较大 油脂短期或震荡偏弱

基本面观点

• 豆油：8月USDA报告上调美豆种植面积和单产，市场维持美豆丰产预期，利空豆油价格。美豆优良率维持在68%的较高水平，产区天气凉爽，无高温，进一步强化丰产预期。
• 棕榈油：近期马棕出口量大幅下降，印尼棕榈油更具性价比，市场或更多进口印尼棕榈油。马棕8月产量预期继续增加，累库压力较大。
• 菜油：全球菜籽产量小幅上调，国内四季度菜籽进口到港量预期维持高位，国内菜油供需仍维持宽松格局。

策略观点与展望

• 单边：建议棕榈油01压力位参考7800附近；期权方面，可介入棕榈油看跌期权买单。
• 套利：建议暂观望。
• 展望：关注美豆产区天气、马棕产量和出口情况、加拿大菜籽产区天气以及原油价格。总体来看，油脂短期看震荡偏弱。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂震荡偏弱，主要原因是USDA报告利空和原油价格偏弱。
  • 品种间期货价差：豆棕价差处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差窄幅震荡，建议暂观望。
  • 品种间现货价差：建议暂观望。
  • 现货基差：建议暂观望。
• 供给端：
  • 马棕月度数据：7月MPOB报告显示马棕产量增产13.97%至184.1万吨，出口环比增39.92%至168.94万吨，库存大幅低于预期，报告影响偏多。
  • 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量：国内豆油供需仍维持宽松格局。
  • 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量：国内菜油供需仍维持宽松格局。
• 需求端：
  • 油脂成交量：上周油脂成交量震荡偏弱。
  • 库存：全国重点地区棕榈油商业库存环比增加1.44万吨，豆油库存环比减少2.91万吨，菜籽库存较上周增加18万吨。
  • 盘面进口利润：10月船期24度棕榈油盘面进口利润为-376元/吨。