油脂周报：4月马棕产量数据仍是关键 短期油脂或震荡偏弱

华联期货油脂周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 4月马棕产量数据仍是关键短期油脂或震荡偏弱 20240421 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 周度观点及策略 基本面观点 豆油方面，美豆开始播种，目前产区的天气情况利于作物播种工作的推进。近期巴西豆升贴水继续坚挺，表 明南美豆上市压力不如预期。 棕榈油方面，3月MPOB报告显示，马来西亚棕榈油产量环比增10.57%，出口环比增28.61%，库存下滑至171.5万吨，报告影响偏多。报告出炉后利多出尽，棕榈油大跌。SPPOMA数据显示4月1-15日马棕产量环比下降22.27%，4月的数据仍然是关键，后续还需继续关注。 菜油方面，国内菜油库存环比增加，目前国内菜油供需仍相对宽松。 策略观点与展望 单边：油脂或维持震荡偏弱走势。建议棕榈油09空单继续持有，止损位参考8200附近；期权方面，可持有棕 榈油看跌期权的买单。 套利：建议豆棕9月价差可继续持有。月间价差套利暂观望。 展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看下游的需求情况。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看震荡偏弱。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-16 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 本周油脂窄幅震荡偏弱，主要原因是3月MPOB报告出炉后利多出尽，市场预期产地即将进入增产季，且开斋节影响结束 。 品种间期货价差 图：豆棕5月价差图：菜豆5月价差 2,000 1,500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 ) ) 4,200 3,700 1,000 500 3,200 2,700 2,200 1,700 0 1,200 (500700 (1,000 200 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差小幅回升，目前处于历史低位，建议做多豆棕9月价差；菜豆价差震荡，建议暂时观望。 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2021年度2022年度2023年度2024年度 3,000 2,000 1,000 0 (1,000 (2,000 (3,000 (4,000) 4,500 01-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-16 ) ) ) 01-0201-2202-1103-0303-2304-1305-0705-3006-2307-1508-0808-3109-2310-2011-0911-29 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 1,8004,500 1,6004,000 1,4003,500 1,2003,000 1,0002,500 8002,000 6001,500 4001,000 200500 00 (200)(500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2,500,0003,000,000 2,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,500,000 1,000,000 1,000,000 500,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 3月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量为139.24万吨，环比增10.57%，略高于预期；出口环比增28.61%至131.76万吨，高 于预期；库存下滑至171.5万吨，低于预期。总体来看，报告影响偏多。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量中国进口大豆压榨量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量中国进口菜籽压榨量 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量中国菜油进口量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 60 50 40 30 20 10 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨）图：国内棕榈油成交量（吨） 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨）图：三大油脂成交量（吨） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨）图：国内棕榈油库存（万吨） 140 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 120 120 100 100 80 80 60 60 4040 2020 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 第1周第5周第9周第13