油脂周报：马棕累库节奏仍存不确定性 油脂短期或宽幅震荡

华联期货油脂周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 马棕累库节奏仍存不确定性油脂短期或宽幅震荡 20240714 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 7月USDA报告调整的不多，对市场影响有限。 基本面观点 豆油方面，7月USDA报告调整的不多，对市场影响有限。天气方面，未来一周玉米带东部稍微有些零星降雨，玉米带西部和大平原中北的雨势偏少；第二周各地的雨势预计都偏少，总体而言未来两周各主产区没什么强降雨，特别是玉米带西部和大平原中北部未来大半个月雨势偏少。在干旱真的到来之前，美豆缺乏上涨动力。 棕榈油方面，MPOB数据显示，6月棕榈油供需数据显示，6月期末库存增4.35%至182.95万吨。当月，报告显示产量较前月减产5.23%至161.53万吨；出口环比减12.82%至120.52万吨；进口环比减43.46%至1.17万吨；消费环比增3.31%至34.55万吨。与此前路透、彭博发布的预估值相比，产量、库存基本符合预期，国内消费高于 预期，进出口略低于预期，报告基本无影响。还需关注后期数据变化，特别是7月的马棕产量数据要特别关注， 6月产量下降尚不确定是产地近期降水偏多的影响还是去年8月后降水偏少的影响，还需跟踪后期的数据才能 确定。 菜油方面，近期加拿大西部企稳偏高，降雨偏少，叠加艾伯塔省菜籽优良率环比下调，需警惕市场对加拿大 菜籽的炒作。 由于棕榈油产量变化存在较大的不确定性，预计短期油脂或宽幅震荡为主。 策略观点与展望 单边：建议棕榈油09支撑位参考7600附近；期权方面，可持有棕榈油看涨期权买单。 套利：建议棕榈油9-1正套止盈离场。 展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看下游的需求情况。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 01-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-16 图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂大幅下跌，下跌的主要原因是原油价格回落，且MPOB报告符合预期。 品种间期货价差 图：豆棕9月价差图：菜棕9月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 0) 00 00 00 00 00 00 00 00 00 0 4,5 2,700 4,0 2,2003,5 1,700 3,0 1,200 700 2,5 2,0 1,5 200 1,0 (305 (8001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差大幅回落，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅回落，建议暂观望。 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-16 0) 0) 0) 3,000 2,000 1,000 0 (1,00 (2,00 (3,00 (4,000) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 (200) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨） 2,500,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2,500,000 2,000,000 2,000,000 1,500,000 1,500,000 1,000,000 1,000,000 500,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 6月MPOB报告：马来西亚棕榈油6月期末库存增4.35%至182.9万吨。当月，报告显示产量较上月减少5.23%至161.5万吨；出口环比减少12.82%至120.5万吨；进口环比减少43.46%至1.2万吨；消费环比增长3.31%至34.6万吨。总体来看，报告影响中性。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量中国进口大豆压榨量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 250 200 150 100 50 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量 1,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 250,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900 800200,000 700 600150,000 500 400100,000 300 20050,000 100 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量中国进口菜籽压榨量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量中国菜油进口量 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 60 50 40 30 20 10 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨）图：国内棕榈油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨）图：三大油脂成交量（吨） 120,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100,000 350,000 300,000 80,000 250,000 60,000 200,000 40,000 150,000 100,000 20,000 50,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨）图：国内棕榈油库存（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 140 120 100 80 60 40 20 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2024年7月5日（第27周），全国重点地区豆油商业库存101.86万吨，环比上周增加3.18万吨 ，增幅3.51%。截至2024年7月5日（第27周），全国重点地区棕榈油商业库存47.313万吨，环比上周增加4.55万吨，增幅10.64%；同比去年59.28万吨减少11.97万吨，减幅20.19%。 国内油脂库存 图：国内菜油库存（万吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年7月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存为44.65万吨，较上周增加4.45万吨；菜油库存 为10.25万吨，较上周增加0.1万吨；未执行合同为31万吨，环比上周减少1.05万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 图：棕榈油盘面进口利润（元/吨） (500) (2,500) 停-棕榈油：1月船期：对盘利润（日） 停-棕榈油：2月船期：对盘利润（日）停-棕榈油：3月船期：对盘利润（日）停-棕榈油：4月船期：对盘利润（日）停-棕榈油：5月船期：对盘利润（日）棕榈油：6月船期：对盘利润（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年7月11日，9月船期24度棕榈油盘面进口利润为-245元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本