油脂周报：关注马棕的库存拐点 油脂短期或震荡偏弱

周度观点及策略

• 核心观点：油脂短期或震荡偏弱，主要受马棕库存拐点未到来及出口税下调预期影响。
• 策略建议：
  • 单边：棕榈油05支撑位参考8000-8100；期权暂观望。
  • 套利：暂观望。

基本面观点

• 豆油：南美主产区降雨良好，利于大豆生长。
• 棕榈油：
  • 马来西亚12月前半月产量环比减少2.97%，出口量环比分别减少15.89%和16.37%。
  • 市场预计11月马棕累库，库存拐点可能未到。
  • 马来西亚1月出口税率将降至9.5%，或刺激出口。
  • 印尼10月库存233万吨，处于历史低位。
• 菜油：后期俄菜籽及澳菜籽进口增加，供应增加。

产业链结构

• 无具体分析内容。

期现市场

• 油脂期货主力合约：上周油脂下跌主因马棕12月前半月出口量大降。
• 品种间期货价差：
  • 豆棕价差宽幅震荡，建议暂观望。
  • 菜棕价差震荡偏弱，建议暂观望。
  • 菜豆价差震荡偏弱，建议暂观望。
• 品种间现货价差：无具体分析内容。
• 现货基差：无具体分析内容。

供给端

• 马棕月度数据：
  • 11月MPOB报告显示产量减少5.30%，消费量增长31.84%，出口量下滑28.13%，库存增加13.04%，超预期累库，利空棕榈油价格。
• 国内大豆/菜籽进口及压榨数据：
  • 国内豆油、菜油进口及压榨量及库存量数据展示，但无具体分析。

需求端

• 油脂成交量：无具体分析内容。
• 库存：
  • 国内油脂库存：
    • 豆油：截至12月12日，全国重点地区库存113.74万吨，环比减少2.56万吨，同比增加18.00%。
    • 棕榈油：截至12月12日，全国重点地区库存65.27万吨，环比减少3.10万吨，同比增加21.05%。
  • 沿海地区菜籽/菜油库存：截至12月12日，菜籽库存0万吨，菜油库存0.65万吨，未执行合同2.15万吨。
• 盘面进口利润：
  • 棕榈油盘面进口利润数据展示，但无具体分析。

研究结论

• 马棕库存拐点未到，出口税下调预期或刺激出口，油脂短期或震荡偏弱。